大盘走势 点击： 2011-02-15
高估值题材
调整压力仍大
作为本轮A股题材股的主力军，创业板指数已从6月份历史最高点4037.96点跌至昨日的1906.21点，下跌2131.75点，跌幅近53%。
从月线看，8月收官上证综指、沪深300、中证500、深证成指、中小板指和创业板指的月跌幅分别为1.43%、0.02%、14.75%、14.83%、14.43%和21.38%。数据表明小市值股票调整压力明显。
从年线看，上证综指跌3.71%、沪深300指数跌7.15%、深证成指大跌11.23%，而中证500指数、中小板指和创业板指则分别涨13.56%、20.54%和29.52%。
把月线与年线比较分析，虽然上证综指、沪深300指数已经跌破年线，但这两个指数的月线连续收出三根大阴线，月K线上尚未出现止跌迹象。这种调整压力又倒逼小市值股票加速补跌。
诚然，相比主板，上半年484家创业板上市公司报告期合计实现营业收入2095.08亿元，同比增长29.40%，远超深市平均水平;共实现净利润228.08亿，同比增长20.53%，增速高于去年上半年的14.69%。
然而，分析认为，对于创业板指来说，最大的利空并不是业绩增速低于预期，也不是经济结构调整低于预期，而是估值太贵。虽然作为本轮A股杠杆市的主力军，创业板指数已从6月份历史最高点下跌近53%，但仔细分析，创业板大跌过后估值仍偏高，原因还是因为之前涨幅巨大。
自去年年底本轮牛市启动以来，创业板指从1500点左右的点位一路攀升，最高站上4049.23点，阶段涨幅达到167%。而如果与2012年最低的585点相比较，其最高涨幅更是突破了589%，两年多的时间内最高上涨近6倍。
与H股比较，尽管上证综指从今年6月中旬创下阶段性新高5178点到8月底最低2850点，下跌了44%，但对于那些同时在A股和H股上市的公司而言，截至8月底，恒生A/H股溢价幅度仍高达115%，其A股市盈率仍然比H股贵很多。如果把A股创业板与港股创业板比较，估值更有天壤之别。此外，推进注册制、实施深港通、沪市设立战略新兴板，都可能需要重塑创业板估值体系。
场外配资清理升级
引发调整
伴随着“9·30”大限的日益临近，券商正在加紧清理以集合信托为主的信托杠杆资金，监管部门则已经开始集中对涉及违规配资的各类机构进行处罚。而引发此次股市大幅波动的8家机构，总共受到高达8.4亿元罚没款的处罚，堪称中国证券市场历史之最。
加之，监管要求券商于9月1日起每日报送清理进展情况，短期内会对市场产生较大压力。而创业板公司弹性好、投机性强，是场外配资最嗜好的标的，因而后市调整压力大。从长远看，机构投资者目前仓位很轻、养老金正准备入市，只有清理干净违规资金，合格的长线投资者才敢入市。
值得指出的是，从A股发展趋势看，主板的净资产收益率(ROE)已经连续五年在下降，而创业板的ROE从2013年开始缓慢上行，只不过目前还未超越主板而已。进一步分析，创业板ROE上升较慢原因在于其资产负债率在持续提升。
根据商务部调研报告，中小板市场上市公司整体财务安全状况平稳，是3个分市场中表现最好的板块。近10年来，中小板上市公司的财务安全状况一直远远领先于主板，财务安全状况表现良好。创业板市场上市公司整体财务安全状况下滑，但总体风险可控，财务风险高于中小板，但远低于主板。
我们对经济转型的阵痛必须有足够的理性，短期看，即使可能是市场最后一跌，但底部从来都是割肉割出来的;中长期看，创业板平均市盈率已降到60倍，随着估值泡沫不断消除，目前中小板、创业板的一些优质上市公司的总市值迅速下降至100亿元甚至50亿元，此类个股对外延式扩张的敏感度将大大提升，未来很可能出现外延式扩张收购优质资产潮。
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