娱乐消费 b轮_娱乐消费趋向多元影视IP产业链值得布局 荐5股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月30日讯

　　2016年文化娱乐行业投资策略:娱乐消费趋向多元 适时布局IP产业链

　　主要观点:

　　多项政策出台利好传媒行业发展。

　　今年以来,国家层面已多次出台有利于文化传媒行业健康发展的政策。电影产业在整个文化产业中的重要性和价值高度凸显,一系列政策支持助推影视行业进入加速发展期。影视行业相关政策不断出台,国务院办公厅、财政部、中国人民银行等主管部门的配套支持和实施条件补给,利于电影业的产业化经营和规模化发展;资金和资本条款是重点,电影专项基金、人才培养计划、金融产品设计等涉及资金和市场的手段更加多样;文化产业已经发展到集团化发展的阶段。

　　2016年电影产业有望持续增长。

　　自2001年底《关于改革电影发行放映机制的实施细则》发布以来,电影产业规模整体保持高速增长。从2015年行业发展趋势可以看出互联网巨头企业已全方位对影视产业上下游进行布局,影视行业龙头公司也比以往更积极的参与其中。未来电影市场的竞争是生态和产业链的竞争,是影视集团的竞争。市场的进入门槛进一步抬高,未来中国的影视巨头将仅剩3-5家,市场份额有持续向行业龙头集中的趋势。我们建议关注在市场整合阶段中,具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司。

　　布局IP产业链时机到来。

　　我们认为优质的投资标的需要具有以往成功案例的运作经验。同时其IP内容储备充足,运营模式可复制,这样可以适应多IP的同时开发。产业链推荐顺序上,我们建议选择前中端优势明显的公司。优质IP积累丰厚以及IP运营能力强的公司是我们的首选。

　　n 投资建议:评级未来十二个月内,传媒行业评级“增持”。

　　关注光线传媒、万达院线、北京文化、新文化、华策传媒、鹿港科技。(上海证券)

　　光线传媒:栏目制作与电视剧业务拖累利润增速 看好动漫及内容IP布局

　　光线传媒 300251

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-29

　　公司聚焦增长较快的电影主业,栏目制作与电视剧业务拖累利润增速:受益于《港囧》、《左耳》、《钟馗伏魔》等电影不错的票房成绩,前三季度公司累计电影票房为24.86亿,实现电影收入6.9亿,同比增长47.1%。前三季度收入/票房比为27.76%,较去年增加7.41个百分点,主要原因相较2014年前三季度,公司主投电影成绩上升明显。

　　电影业务毛利率为37.7%,同比下降14.79个百分点,主要原因是部分电影的投资收益率较去年下降所致。公司栏目制作不广告收入为9189.72万元,同比减少15.58%,毛利率为-17.05%,侵蚀了公司部分整体利润,栏目制作在公司业务占比亦在逐步下滑,近几年将不是公司发展重心。电视剧业务收入为2208.14万,同比降低51.44%。电视剧主要以跟欢瑞世纨、光彩世纨等公司合作为主,收入下降来源于电视剧新增项目的减少。

　　公司行业领先位置依然牢固,电影工业化程度有待提升:纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩,万达影视份额领先,光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后,公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度,我们对《寺龙诀》保持乐观,预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。

　　我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试,是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿,同比增长约50%,国产电影获得了一个更快速的增长,但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多,我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升,有利于在行业中保持领先地位的企业。

　　动漫布局提速,有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会,现场公布了投资的13家动漫公司,22部超级片单,动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型,我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。

　　《大圣归来》和《捉妖记》的成功,显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现,旪机也已成熟,光线在电影龙头中布局动漫最早最全面,加上公司向来较为独到的眼光,动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现,公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。

　　首次覆盖,给予“强烈推荐“的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位,多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长,我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53,对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖,给予“强烈推荐”的诂级。

　　风险提示:行业竞争加剧,行业增速放缓,动漫衍生拓展不达预期

　　万达院线:从跑马圈地到创新转

　　万达院线 002739

　　研究机构：申万宏源 分析师：牟晓凤 撰写日期：2015-11-18

　　创意行业草根化趋势、人口结构年轻化、城镇化进程、政策扶持四轮驱动我国电影行业上下游维持高景气。目前观影受众年龄结构在19-30岁人群占据70%,与我国总体人口年龄结构相吻合。综合上述因素和上市公司排片计划,预计2015年-2017年我国电影市场票房复合增长率为38.6%。今年截止目前,过5亿票房影片数量已达21部,同比增长75%。

　　依托万达集团,享有成本优势同时获取更多资源,产业链整合优势发挥积极作用。截止今年三季度,万达院线共有207家影院,1849块银幕,在行业占据14%市场份额,领先于第二名6个百分点,净利润率为15%左右。目前万达集团在全球共拥有接近600家影院、7000多块荧幕数,形成了强大的规模效应,更利于获取上游采购话语权。

　　仅靠传统院线跑马圈地式的发展模式存在估值下行风险,公司积极寻求向互联网平台和影视衍生等业务的转型。目前全国银幕总数超过2.8万块,日均新增银幕近28块,但单场观影人次由2009年的33人/场下降为2014年22人/场,体现终端扩张瓶颈。公司目前会员数量接近5000万,80%左右收入贡献来自于自有会员,具有较好的粘性,未来致力于打造以会员为核心、突出差异化战略的营销生态圈。

　　给予公司“增持”评级。预计公司2015-2017年实现EPS 分别为1.13元、1.45元和2.06元,对应PE 分别为87倍、68倍和48倍。ST 松辽2014年以23.63亿收购江苏耀莱影城100%股权,对照目前创业板市场整体的估值提升,耀莱影城2015年对应70倍PE。万达院线作为目前唯一一家纯粹的院线业务上市公司,市场份额稳居行业首位,应享有更高溢价率,预测合理估值为116元,对应16年80倍PE。考虑到公司未来外延式扩张和集团资产注入预期等因素,给予“增持”评级。

　　风险提示:公司互联网转型失败的风险;衍生品在国内盗版问题依然影响盈利水平;票房增长低于预期;中国人口的老龄化进程加快;集团资产注入不及预期。

　　北京文化:定增落地指日可待 影视文化大平台结构明晰

　　北京文化 000802

　　研究机构：申万宏源 分析师：张西林 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　公司近日发布2015年三季报:2015年前三季度公司实现营业收入1.86亿元,同比增长16.86%;实现归属上市公司股东净利润364.65万元,同比下降81.56%;对应EPS0.0094元。从单季度数据来看,公司第三季度实现营业收入同比增长29.58%,实现归属上市公司股东净利润同比下降97.88%。

　　积极关注公司定增方案的进程,打造全产业链泛娱乐第一梯队。我们认为,公司定增方案已进入最后审批阶段,过会时点值得密切关注。从最新简化后的定增方案来看,收购标的从3家简化为2家(世纪伙伴、浙江星河),维持第一大股东为华力控股不变。我们认为,若本次定增顺利通过,公司将形成电影、电视剧、综艺栏目策划、IP、制作、投资、发行、艺人经纪、新媒体等完整的泛娱乐产业链条,协同效应将更为凸显。大环境来看,我们认为,中国文化市场仍处于高速发展阶段,国产综艺娱乐市场空间巨大,电影票房逐年攀升,公司通过全产业链的人才资源整合,有望占据新高点。

　　三季报基本符合预期,公司前三季度收入仍主要来源于旅游业务。回顾公司今年前三季度的重大事项(高管人事调整、定增稳步推进和影视作品上映),公司在较短时间内成功搭建影视综艺一线团队,且密集推出了《少年班》、《解救吾先生》等诚意满满的影视作品。我们认为,公司三季报业绩主要仍来源于原先的旅游业务,影视作品大多未进入结算期,因此现阶段业绩不能代表公司全面转型影视后的持续盈利能力。从细项来看,前三季度业绩大幅下滑主要由于营业成本同比增加63.98%(摩天轮及其子公司的影视制作成本增加),且公司募投项目陆续完工结转,导致折旧摊销费用增加。

　　团队激励到位,第一期即将于12月份解禁。公司在2014年12月确定首次授予31名股权激励对象1,362万股,授予股份的上市日期为2014年12月25日。根据最新公告,公司2014年业绩达到了股票解锁的条件,并且,根据公司股权激励考核办法考核,公司31名激励对象2014年度考核均已达标。

　　下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到1)公司国庆档上映的《解救吾先生》业绩或无法在2015财年并表2)今年已上映的电影平均排片率较低3)定增方案调整后拉萨群像暂不作为本次收购对象,预计公司2015-2017年EPS分别为0.10/0.20/0.25元/股(原预测值为0.23/0.35/0.40元)。总体上,我们坚定看好公司成功转型后的业绩表现,“链锁式”并购的推荐逻辑正逐步兑现,维持“买入”评级。

　　鹿港科技:与IP作者长期合作 开拓艺人经纪业务

　　鹿港科技 601599

　　研究机构：东吴证券 分析师：庄沁 撰写日期：2015-11-25

　　与作者达成长期合作关系。摸金符是天下霸唱正在创作的新系列,由新华先锋授予公司网络剧版权,计划拍摄8季,五年内完成。天下霸唱出任总导演与总编剧,执行编剧由小吉祥天担任,其作品灵魂摆渡是近年来比较出色的网络剧。演员年底前公布,预计明年春节开拍,10月播出。公司通过这次合作,有望与天下霸唱达成长期合作关系,未来共同开发IP。公司认为把握IP的创造者才是发展的根本动力,通过绑定原著作者及其编剧团队、签约知名作家等方式整合作者及IP资源,目前正积极接洽各类作者,包括日本的一些作家。

　　开拓艺人经纪业务。国内艺人经纪业务较为分散,参考好莱坞、日韩等成熟体系,明星资源集中在少数龙头企业,比如好莱坞的CAA、WME和UTA三大巨头掌握了美国80%的明星;韩国的SM娱乐、YG娱乐和JYP娱乐几乎涵盖了所有明星。国内市场集中度提升是必然趋势。公司希望开拓艺人经纪业务,通过鬼吹灯等网络剧培养自己的艺人,寻找新的利润增长点。

　　对比公司如华谊兄弟,拥有全国最大经纪业务,2013年的艺人经纪业务收入1.61亿元,其中艺人代理服务1.57亿元,企业客户艺人服务348.39万元。2013年开始涉足经纪业务的华策影视,在2013与2014年分别实现收入363.53万元和1503.71万元。

　　明年定增完成后,公司将大力发展影视剧。目前天意与世纪长龙两家公司共储备了十来个IP,比较看好的有鬼吹灯之摸金符、路从今夜白和非诚勿扰,还有一个与台湾公司合作的动画IP熊猫家族。公司将通过绑定作者,成立工作室,培育自己的艺人等方式开拓影视剧市场,由吴毅掌舵,召集团队,寻找最适合的编导与演员来完成影视剧的拍摄,并且有公司的资金支持,在后期制作和发行方面没有压力。

　　盈利预测。我们预计公司15-17年纺织业务净利润分别为4209万元、4630万元和5093万元,影视业务净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.69亿元,共实现净利润1.32亿元、1.80亿元和2.20亿元,EPS分别为0.35、0.48和0.58元,对应PE分别为69.58倍、51.03倍和41.67倍。考虑到今年A股纺织制造行业转型企业较多,62x估值水平偏高,我们使用纺织服装行业42x估值水平,给予公司16年40xPE,对应市值18.52亿,同时基于A股传媒行业75xPE,给予公司16年70xPE,对应市值93.1亿,预计16年总市值111.62亿,维持“增持”评级。

　　风险提示。影视剧项目不达预期、纺织业竞争加剧等。

　　华策影视:打造互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团

　　华策影视 300133

　　研究机构：长城证券 分析师：张珂 撰写日期：2015-11-24

　　投资建议

　　我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.62元、0.80元和1.09元,当前股价对应PE分别为49倍、38倍和28倍,公司作为国内影视龙头,顺应时势,率先提出全网剧和SIP产品矩阵战略,未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品,探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。后续基于核心内容,进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合,打造“互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团”,维持“强烈推荐”评级。

　　内容连接一切,规模驱动创新:公司作为我国电视剧行业一线龙头,剧目精品化优势显著,电视剧制作量、播出量均为行业第一。公司顺应行业趋势,将电视剧业务升级为全网剧,用精品的制作水平做新形态内容,进一步提升剧目盈利水平。面对高速爆发的综艺市场,公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒全面加强综艺节目研发板块。电影方面,公司成立华策影业,专业性的开展电影投资、制作和发行。在发行团队组建基本完成的基础上,公司又与上海高格影视、韩国NEW、最世文化进行战略投资合作,加强制作端的力量,进军一线电影公司。

　　全力推进SuperIP战略,泛娱乐市场价值凸显:“SIP”战略的核心即彻底打通互联网和影视娱乐接线,从IP开发的最初既对剧目、电影、网络剧、游戏,乃至电商衍生品等全产品线进行设计和一揽子运营。通过SIP战略,单个IP面对的不仅仅是电影或者电视剧市场,而是能横向打通整个泛娱乐市场,其价值远超面向单一市场的价值。公司目前手握多项重量级IP,并且今年全年新增7000万用于IP储备,通过与互联网渠道深度融合、SuperIP积累、超级制作班底、多内容形式开发变现来进一步构建核心竞争力。

　　打造“互联网时代全球一流综合娱乐传媒集团”:公司未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品,在传统的已有的商业模式基础之上,探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。基于核心内容,进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合,力求成为“娱乐内容价值提升者”。

　　风险提示:全网剧或电影票房不达预期;SIP战略进展不达预期。

娱乐消费 b轮_娱乐消费趋向多元影视IP产业链值得布局 荐5股

http://m.joewu.cn/keji/38160/