互联 点击： 2012-02-28
金融屋财经网(www.joewu.cn)11月30日讯
联姻阿里、大宗巨头植入互联网基因
五矿发展
再融资加码大宗品电商、智慧物流、供应链金融： 五矿发展公告拟非公开发行募资不超过 42.56 亿元，用于金属电商平台项目(公司增资 2.03 亿元，阿里创投增资 3.16 亿元，员工持股平台增资 0.72 亿元)、智慧物流体系项目( 14.62 亿元)、 电商线下体系项目( 3.2 亿元)、 供应链金融项目( 10 亿元)以及偿还银行贷款( 12.7 亿元)。大股东五矿股份将认购不低于发行数量的 10%;
国内金属贸易巨头+阿里互联网基因： 此次交易是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作，五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势，五矿与钢铁行业上中下游和关联方(银行等)已建立长期紧密的合作关系，传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式， 能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力，包括研究、交易、仓储、物流、加工、配送、金融等多方面资源，已具备强大的行业影响力。
而阿里对五矿的吸引力不言而喻，强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的 B 端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补，在大宗品电商领域中，线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势;
互联网思维与激励机制对于互联网企业来说至关重要，这是新的互联网商业模式诞生的来源，也是未来钢铁电商商业模式创新所必备的要素。互联网+的商业模式在大宗品领域实现难度很大，主要基于几点原因：一是大宗品行业的信息不对称要远低于消费品领域，人们通常不会了解一件消费品的成本、利润、定价方式，而通过电商平台的集中交易，由上述信息不对称所造成的定价偏差得到大幅修正，这是人们喜爱网购的原因之一。
而大宗品领域均是专业参与者，成本、价格信息从来非常透明，电商用武之地大打折扣;二是消费品电商对传统渠道的压缩非常明显，带来交易成本的大幅下降，这得益于互联网强大的信息传导能力和低成本快递行业的发展，而大宗品显然并不具备可比条件;第三钢铁电商要替代的是传统钢贸模式，钢贸业发展了这么多年，加上近年受行业不景气所困，其运营成本和盈利能力已压缩到极致，钢铁电商在没有明显成本优势的情况下要进行替代，必然要付出时间和代价，而且替代完成后的也与传统钢贸一样面临盈利空间受限的问题。
所以如果五矿发展仅仅依靠自身传统行业的经验去开拓互联网事业，无疑会遇到思维的局限性，而阿里在新兴互联网商业模式的创造力正是五矿的短板，互联网基因的引入可能将为大宗品电商带来新的活水，加上员工持股对激励机制的完善，我们期待五矿阿里联手颠覆现有的大宗电商商业模式;
大宗电商供应链金融模式亟需创新： 供应链金融服务要做的好要具备两个条件，一是要有便宜的钱，二是要有可靠的模式把钱借出去。第一条自然是五矿的优势，作为央企拥有高等级信用历来容易获得低成本资金;第二条目前钢铁电商的供应链金融模式实际上已经遇到思维瓶颈，所有电商企业都在讲同一个故事，即目前钢铁产业链金融的症结在于信用传导不畅、融资困难，而互联网的价值在于信息技术使得融资质押物状态的透明化，促进信用传导，所以钢铁电商可以开展多样化的金融服务，包括质押监管、增信、融资等。
但此种模式的发展空间实际上可能并没有想象中的可观，如果按 5 亿吨的钢铁流通量、 30%的质押融资需求、约 2千元/吨的价格估算，那么融资总额空间在 3 千亿。但如果按收入空间和盈利空间看，数字可能要小得多;而且应该注意的是这 3 千亿的融资空间并不是增量，里面可能大部分都已经存在，因此能够进一步开拓的空间可能有限。显然目前钢铁电商金融服务模式已经遇到瓶颈，新思路的缺乏是这个行业的潜在危机，阿里的进入是行业创新的机遇，支付宝金融服务的模式创新有目共睹，期待大宗品领域成为下一个突破口;
线下体系是大宗品交易基石： 线下体系的作用非常明显，一是如果大宗品电商要涉及实质的交易结算，那必须要线下体系来进行支撑，因为一旦交易就会涉及仓储物流加工配送，因此众多原来仅有线上平台的钢铁电商企业均纷纷开始涉足线下建设，没有线下就不会有钢铁电商;二是互联网技术对线下体系的优化可以提升供应链效率。
尽管大宗品电商在成本压缩方面可以做的空间有限，但是还是有可以发掘的地方。钢铁电商在提升供应链管理效率、压缩贸易层级、减少物流环节上是有帮助的，由此带来约成本下降可以使钢铁电商迅速扩大市场份额，替代传统贸易模式。五矿作为国内最大的金属贸易商之一，完善的线下体系是其最大的优势，在嫁接了阿里强大的平台运营能力后，有望看到供应链效率的进一步提升。
投资建议： 五矿阿里联手的好处非常明显，五矿有金属产业链资源、有线下体系、有资金实力，缺的是互联网商业模式的创新思路。阿里则有强大的互联网基因、平台运营能力和 B 端企业资源，正是五矿以及整个大宗品电商行业所需，和阿里联手后的互联网商业模式创新是未来重要看点。五矿发展在本次合作后相对于行业竞争对手有较强的比较优势。具体而言，相对欧冶云商，五矿发展通过本次合作强化了第三方平台属性，在与钢厂合作中处于更好的谈判地位，也具有更优的体制机制。
相对于找钢，钢联等民营企业，通过本次合作补足了在体制机制和互联网基因上的短板，更是有着这些企业永远无法企及的股东支持和强大公信力。此外五矿集团作为央企身处完全竞争性行业，有望成为国企改革的先头部队，而公司作为集团下属市值最大的上市平台是其深化改革进程中的资本运作重点， 未来国企改革提速同样值得期待。鉴于停牌期间 A 股总体市场波动较大，复牌后公司也将受到一定影响，我们中长期给予公司“增持”评级。
增发方案获批，未来发展前景充满信心
卫士通
事件
公司收到国资委批复，原则同意公司本次非公开发行不超过 4892 万股A 股股票方案，同意中国网安和中电科投分别以现金认购 326 万股和 489万股股份。今年 8 月公司公布的原方案为：非公开发行 4892 万股，发行价61.33 元/股，中国网安认购 326 万股，中电科投认购 489 万股;上级监管批准的发行方案和中国电科子公司认购方案目前并没有发生变动。
本次非公开发行募集资金用于：
1)新型商用密码系列产品产业化及国际化项目; 2)安全智能移动终端及应用服务产业化项目; 3)国产自主高安全专用终端项目; 4)面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目; 5)行业安全解决方案创新中心项目。
发行规模不变，上级主管坚定支持公司战略规划。
本次国资委批复表明上级监管部门并未因资本市场波动动摇对公司的战略规划的支持。 公司通过加大研发投入扩展产品线，增强公司盈利能力的战略规划将保持不变。公司目前股价略低于增发价， 中国网安和中电科投认购股份数目不变，表明上级监管看好公司未来的发展。本次上级监管部门的批文将坚定市场对公司的信心，维持买入评级。
盈利预测
近两年新增研发项目会加大公司管理成本，今后研发成果落地会逐步提高公司产品线的广度和产品竞争力，提升公司的盈利能力。我们预计公司 2015-2017 年度 EPS 分别为 0.327， 0.406， 0.532 元。
风险提示
国家信息安全政策变动风险;研发项目成果不达预期风险;安全手机产品的爆发低于预期，未来增长仍需要观察，运营商推广力度有不确定性;防火墙等新产品面临较大竞争压力。
集团完成改制 整体上市值得期待
强生控股
久事集团将定位为公共服务类企业。 上海久事(集团)有限公司宣布正式完成改制，从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过 28年的发展，久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变，核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。
城市公共交通是改革突破口。 久事集团公共交通板块主要包括地铁、公交以及出租车三个部分，具体改革内容包括：公共服务特征最突出的公交资产从上市公司退出(2009 年);向强生控股注入巴士出租、租赁等优质资产(2011 年)，增强可持续发展能力，向汽车租赁、汽车服务等新增长点大力拓展;第三，针对受到互联网冲击影响较大的出租车业务， 推出六大改革措施，计划在 2016 年加快传统巡游出租汽车的转型，积极发展约租车业务，探索拓展强生出租电调平台功能，牵头组织和建设行业统一的约租车平台。
集团体育赛事板块后续成长可期。 体育产业是久事集团的核心业务板块之一， 上海市政府也对此寄予很大的期望，希望久事能承担更多的任务，把上海的体育产业打造成全国一流、国际一流。 目前，久事承接的赛事包括 F1 中国大奖赛、 ATP1000 大师赛和上海浪琴环球马术冠军赛等。久事集团将不断提升世界顶级赛事办赛能力和服务水平，把单纯的赛事逐步打造成以赛事为核心、推动城市旅游业、服务业以及相关产业发展的大舞台，与体育论坛、体育会展、体育产权交易、城市旅游联动起来形成产业链， 实现从办赛事到做产业的转型。
强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。 按照上海国资委“十二五”规划目标，上海国资委将进一步提高市属产业类国资证券化率，力争 90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。目前，强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面，未来有望成久事集团核心资产的上市平台。作为久事集团的核心资产之一， 体育产业有望借助现有平台实现上市。 给予“增持”评级。
发起设立产业并购基金，外延发展加速
再升科技
事件： 近日，公司公告拟与盈科资本共同发起设立“再升盈科节能环保产业并购基金”， 该产业并购基金总规模为 5 亿元人民币， 公司拟出资 1.5 亿元占比30%，享受有限合伙人的权利并承担相应的义务。
设立基金孵化器，外延发展提速。 公司发起设立产业并购基金，能发挥再升科技的行业经验、技术判断与资源优势，并借助盈科资本在项目投资管理和培育孵化方面的能力以及在产业梳理和市值管理方面的经验，有助于再升科技拓展产业空间，实现产业升级和外延式扩张，推动公司价值的创造和投资收益的分享，实现上市公司快速发展。模式为基金孵化优质标的，待资产培育成熟后装入上市公司， 拟设基金首期到资 20%，后续资金根据项目并购的情况，陆续分期出资，能够有效避免风险。
坚定发展节能环保产业，发展空间广阔。《十三五规划建议》中提出“坚持绿色发展，着力改善生态环境”，“加强生态文明建设”有望首次进入我国的五年规划进程，并在未来 5 年保持高速增长态势。再升科技此次发起成立基金投资方向包括但不限于空气治理水治理和节能保温行业，坚定发展节能环保产业，将充分受益于行业的快速发展带来的红利。
盈科资本经验丰富，实力强劲。 盈科资本是一家综合资产管理+互联网金融的公司，其董事长钱明飞同时担任火炬电子、佰源机械等多家上市、拟上市公司董事。公司目前管理基金规模数十亿元，拥有丰富的产业并购经验，顾问团队近百名。其主导投资的火炬电子、南威软件、纳川股份、元力股份、雪人股份、万润新能源科技等多家公司均成功实现上市，并通过并购整合实现了盈科资本在重点行业及领域的产业链布局。盈科资本对标的孵化实力强劲，并购经验丰富，能有效助力再升科技的外延发展进程。
盈利预测及评级： 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.37元、 0.59元和 0.73元，对应动态 PE 分别为 113倍、 70倍和 57倍。 公司首次募投项目建设顺利，在手订单充裕，主营业绩将保持高速增长。本次设立并购基金后，我们看好公司未来广阔的外延空间， 维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格变动的风险，募投项目不及预期的风险， 外延发展不及预期的风险。
新签合同额降幅缩窄，房地产销售增速回落
中国建筑
基建业务新签订单增加：公司2015 年1-10 月累计实现新签合同10611亿元，YOY-1.6%，降幅较1-9 月缩窄1.7 个百分点。其中10 月单月新签合同1059 亿，同比增长17.0%。(2)分业务来看，公司1-10 月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8766 亿、1770 亿、75 亿，YOY分别-4.2%、+14%、-1.1%，分别较1-9 月缩窄0.9 个百分点、增长4.8个百分点、缩窄19.5 个百分点。公司房建、勘察业务新签订单降幅收窄，基建业务新签订单增速提升，与我们之前的判断一致。
我们认为在房地产政策持续宽松以及发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。(3)分区域来看，公司1-10月国内、海外新签订单分别为9887、724 亿元，YOY 分别-2.8%、+20.0%。公司海外订单增速有所回落，但国内订单降幅缩窄。
新开工略有恢复，竣工持续快速增长：公司1-10 月累计新开工面积为18791 万平米，YOY 下降26.3%，但降幅较1-9 月再缩窄2 个百分点，其中10 月单月新开工面积为2233 万平米，YOY 下降6.9%;公司1-10 月累计施工面积为95247 万平米，YOY 增长8.0%，增速与1-9 月持平;公司1-10 月累计竣工面积为7595 万平米，YOY 增长43.9%。
受基期因素影响，销售增速放缓： 2015 年1-10 月，公司累计共实现销售面积990 万平米，实现销售金额1133 亿元，分别YOY+24.0%和+17.2%，增速分别较1-9 月下降2.9 和2.2 个百分点，公司销售增速的下降主要是受基期因素影响，符合预期。单月来看，公司2015 年10 月单月实现销售面积109 万平米，实现销售金额122 亿元，YOY 分别-8.4%、-14.1%。由于去年11 月基期也偏高，我们预计增速将继续回落。
盈利预测：我们认为在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力。而房地产业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。我们预计公司2015 年、2016 年分别实现净利润253亿元、282 亿元，同比分别增长11.9%、11.8%;EPS 分别为0.84 元、0.94元，对应PE 分别为7、7，PB 为1.15，公司目前估值偏低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。
重大资产重组获国资委批复
中材科技
打消疑虑，顺利获批：公司收到国资委批复，原则同意公司本次资产重组暨配套融资的总体方案。本次事项尚需获得股东大会的批准和证监会的核准。由于市场对于央企合并有一定遐想，本次收到国资委同意的批文，打消了疑虑，对于公司具有重大意义。
产业链完备、业务多元，产研联动潜力巨大：在此轮央企改革进程中，中材科技作为集团新材料业务的唯一A 股上市平台，并且由科研院所改制而来，不仅存在较高的资产证券化预期，并且还有较大的机制改革空间。此次大股东向中材科技注入泰山玻纤，使得公司的复材产业链进一步完备，作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确。
本次收购一方面有并表的业绩增厚作用，另一方面也将增强公司将在新材料业务领域的整体竞争力。此外，本次定增对象之一启航1 号，是管理层、核心骨干股权投资计划受托方，彰显了其对公司未来发展的信心，同时有利于后续进一步机制改善，释放产研联动的巨大潜力。
锂电池隔膜成未来发展重点方向，增长可期：风电叶片是公司目前最主要的盈利业务。随着15 年风机抢装告一段落，叶片业务增长可能放缓。锂电池隔膜是目前公司主攻方向，未来规模化生产放量后，有望成为公司新的增长点。公司一方面不断扩建生产线，目前产能合计接近3000 万平米，进入行业前列，另一方面一直在攻克技术难点，下半年公司在市场开拓方面有了起色。
投资建议，维持“买入”评级：公司技术实力强，产品储备丰富，发展潜力大;公司是央企中材集团旗下新材料业务的唯一A 股上市平台，由科研院所改制而来，有较大的机制改革空间;同时公司管理层及核心骨干参与本次定增，也彰显了其对公司中长期发展的信心。公司锂电池湿法隔膜下半年有了起色，为未来发展重点方向，有望成为新的增长点。我们预计公司15-17 年EPS0.79、0.84、0.95(摊薄后)，维持买入评级。
风险提示：风电装机量大幅下滑，新产品产业化低预期。
胶印油墨龙头，电商平台有望助力，关注延伸
科斯伍德
投资逻辑：公司未来的成长来自于销售模式和产品的改变。
胶印油墨已经做到极致。胶印油墨在油墨消费结构中占比约50%。公司是国内胶印油墨唯一一家上市公司，总产能2.9 万吨(原有+募投+法国Bracher)。胶印油墨行业格局为完全竞争，业内传统销售模式是三级经销，公司首创扁平化销售，上市后公司收入翻番，毛利率平稳，在单张纸领域公司已经是行业第一，超过东洋油墨，公司作为化工产品制造商，已经做到极致!
环保加速行业内洗牌，但并非决定性因素。环保因素对这个行业的影响体现在两方面，第一个是2011 年开始五年内淘汰300 吨以下的装置，第二个是VOC 排放收费，这将会对一些油墨品种产生影响。环保油墨的第一代产品要求重金属达标，第二代产品要求无芳香烃，第三代、第四代就是豆油基油墨和低VOC 油墨。公司有这方面的技术储备，行业内洗牌也利好公司，但公司未来的业绩成长不能仅仅依靠这些政策。
试水电商，对销售模式进行探索。互联网的普及改变整个社会，由于其具备的去中介和智能运算特点，对一些非特异、低效率、长尾、大空间的行业形成了冲击，原有的行业生态发生颠覆。今年胶印油墨行业出现两家电商平台，对传统领域形成了一定影响。公司也在今年三季度投资设立印客无忧网络科技(苏州)有限公司和苏州科斯伍德投资管理有限公司，试水电商。印客无忧已有成型的网站，主要销售科斯伍德的油墨，以及一些印刷耗材。
未来的成长将会来自于销售模式和产品的改变。整个印刷行业市场容量是1万多亿，除纸张外的耗材的市场容量超过1000 亿，其中油墨只占400 亿，PS 板占400-500 亿，剩下的是助剂。这些都能在电商平台上进行销售。我们判断如果公司未来的电商平台能够成功做大，公司的销售模式将会变成扁平化模式+电商销售，销售的产品将会不仅仅局限于自己生产的油墨。
给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.12 元、0.14 元、0.20 元，给予 “强烈推荐-A”投资评级;
风险提示：电商模式的风险。
外延式扩张实现零售领域领先布局
事件：
石基信息拟通过纳斯达克以二级市场价格购买eFuture 公司(股票代码：EFUT)不低于30%股权且本次股权收购拟持有三年以上。截止2015 年11月26 日，公司以合计1675 万美元(含交易佣金及费用)购买eFuture 公司245 万普通股，占eFuture 公司总股本 50.51%，购买均价约为每股6.826 美元。
外延扩张、实现零售领域解决方案市场布局
efuture 员工近千，是中国零售和消费品解决方案市占率第一的软件企业，在全国广泛布局服务网络：15 个办事处、40 个城市服务站、流通研究院和创新中心。因行业属性，其客户群体庞大(累计千余家消费品牌和零售企业，含全球500 强和近一半的中国百强零售商)，如：中国宝洁、百事、欧莱雅、GUCCI、B&Q、家乐福、苏宁电器、华润万家、上海联华等。
本次收购完成后，石基信息有望借助efuture 在消费领域的技术开发与服务经验以及行业领先的客户资源，将其的商业版图在零售领域更进一步，打造出酒店、餐饮、零售三线齐发的行业领先格局。
领先优势愈发突出、创新模式落地加速
多年积累，公司已经实现了所属行业的绝对领先。而在战略层面，公司仍在不断探索新的盈利模式。公司将酒店信息管理系统和淘宝旅行管理系统进行对接，截至2015 年上半年，与阿里直连酒店共3467 家，完成信用住产品上线共1596 家。与阿里旅游合作产生的收入分成，或在明年上半年进入实质性阶段。同时，与腾迅合作开发了微信点餐支付系统，成功完成试点上线运行。预计15-17 年EPS 分别为1.47 元、1.96 元、2.54 元，维持“买入”评级!
风险提示
与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性
军民融合战略持续显现成效，军改正式启动加快军工信息化发展
海格通信
事件描述
11 月 26 日，公司发布公告： 1、 控股子公司摩诘创新近日收到与特殊机构客户签订的订货合同,总额 5252 万元，占公司 2014 年营收的 40%; 2、 控股子公司怡创科技成为中国移动 2016-2017 年通信设备安装工程施工服务集中采购(广西项目)标段 2 的中标候选人之一，中标份额 13.8%。
事件评论
屡获模拟器及公网合同订单， 军民业务双轮驱动发展： 近期公司接连取得重要订单合同， 军民融合发展成效显着。具体说来： 1、摩诘创新主要产品为飞行模拟综合训练平台;近期公司已累计签订 1.5 亿元订单合同，表明公司在产品研发方面已取得重要突破，市场拓展也进入加速期;同时我们看好该技术“军转民”后在民用虚拟现实市场的发展前景; 2、民品业务方面， 受益于中国移动网络建设需求的大幅增长， 2015 年以来， 怡创科技在广东、广西地区屡次中标公网建设项目， 逐渐成为公司新的收入和利润增长点。 我们看好公司后续在军民品市场的持续拓展。
加码发展北斗导航和卫星通信业务， 确保行业领先地位： 可以看到， 公司持续重点发展北斗导航和卫星通信产业，并已确立其行业领先地位。在北斗导航领域，公司完成了天线-芯片-模块-终端的核心技术储备与产业链布局，在关键技术环节均已获军方认可，终端产品也已开始在各军种列装。在卫星通信领域， 军方车载、船载和手持卫星通信等产品采购需求强烈， 公司长期注重新产品研发，有着领先的市场份额。 我们认为，北斗导航和卫星通信市场空间广阔，保障公司军品业务持续快速发展。
军改方案正式发布， 全面推动军队信息化建设： 11 月 26 日，新华社发布习主席关于全面实施改革强军战略的讲话内容， 指出重新调整战区、建立联合作战指挥体系、 提高军队信息化水平、推动军民融合发展等改革方向。对此我们认为： 1、此次军改的力度空前， 显示出国家对于提升军队战斗力、 不断加强国防建设投入的坚定信念;
2、可以看到，为了适应现代战争的特点， 军改方案特别强调， 将建立联合作战指挥体系， 打造精锐作战力量和信息化作战能力;后续军队必将进一步加快军队信息化建设的步伐，提升部队在指挥、控制、通信等方面的综合能力; 3、可以预见， 北斗通信导航、 卫星通信等具有前瞻性和战略性的国防科技产业将会得到各级倾斜政策支持， 迎来加速发展的机遇。
投资建议： 我们看好公司的长期发展前景，预计公司 2015-2017 年的EPS 分别为 0.28 元、 0.36 元和 0.45 元，重申对公司“买入”评级。
参股FNC，正式进军演艺传
苏宁环球
苏宁环球 11月 26日发布复牌公告，宣布收购韩国 FNC 公司 22%的股权，成为其第二大股东。此次对于 FNC 股权的收购标志着公司大文体，大健康，大金融布局的持续推进再下一城，正式进军演艺传媒板块。此外，公司与 FNC 在国内成立合资公司，其中苏宁环球传媒持股 51%， FNC持股 49%，主要业务范围包括但不限于：艺人经纪、演唱会举办、唱片制作发行、艺人经纪学校、艺人培训、电影电视剧等内容的制作及发行等。 FNC 在大中华区的业务由合资公司独家开展。
FNC 公司旗下艺人庞大，包括刘在石、李多海等众多知名艺人，刘在石更是《跑男》、《无限挑战》等顶级综艺节目的当家主持，在中国拥有众多拥趸。考虑到之前公司收购 3D 动漫公司 REDROVER 股权，并于 REDROVER 合资成立赤焰科技，切入 3D 动漫领域，提前卡位 VR 内容端，公司已从传统的房地产公司成功切入传媒领域。公司与 FNC 及 REDROVER 等的战略合作不仅推动公司盈利增长，同时将推动公司估值中枢再次上移。
风险提示：公司转型不及预期;
中高档酒回款大幅提升，国改预期在升温，重申“买入”
泸州老窖
事件一： 最新调研显示，截止到十月底， 中高档酒回款 50 亿元，其中： 国窖 1573 回款 30 亿元，特曲回款 12 亿元，窖龄酒回款 8 亿元;
事件二： 近日，泸州老窖博大公司召开经销商会议，对 2016 年工作进行了安排和部署。发布《关于泸州头曲产品市场治理的十条意见》，并宣布将在 2016 年上调泸州老窖头曲系列产品价格， 此次头曲价格将由 50-120 元上调至 60-140 元， 上调幅度为 20%。
点评：( 1) 中高档酒回款大幅提升。 截止到十月底，中高档酒累计回款 50 亿元， 而去年同期不足 40 亿元。其中高档酒国窖 1573 回款 30 亿元，印证了我们“今年增长点来自于高档酒 1573” 的观点。详细逻辑请见我们的《 新领导、新策略，老窖业务有望实现再次腾飞》《 确定的反转，明亮的未来》《 确定的反转之二：主动调整强化公司战斗力，维持“买入”》三篇深度。
我们认为国窖的增长主要来自于经销商的失而复得，明年将有更好的表现;而中档酒回款 20 亿元表现一般，这主要是今年对中档酒的策略侧重于调整， 调整之后的中档酒在库存、价格方面均有较好的基础， 持续增长可期。( 2) 头曲提价利于公司产品结构梳理。 博大公司宣布将在 2016 年上调泸州老窖头曲系列产品价格 20%， 这是继八月初泸州老窖进行产品“瘦身” 之后的必经之路，旨在进一步理清核心产品价格体系，短期虽对业绩形成负面的影响但是长期有利于公司产品结构梳理。
( 3)领导组合拳频出引发国改猜想。 我们认为公司新领导改革意愿强、行动果决。新领导上任不足半年，先后进行了停发窖龄酒、砍掉条形码、提高中档酒的出厂价以及最近的将提高头曲出厂价等大招， 然而激励机制方面的问题还未出招， 在白酒企业国改日益高涨的今天，我们认为公司有了一定的业绩基础国改也将重点考量。
高档酒增长明确，中档酒放量增长可期。 今年的 1573 增长是最为明确的，也是公司业绩的核心驱动力。其中 1-9 月份发货近 60 万件，同比增长 165%。 按照一吨 2100 瓶、一件 6 瓶来匡算，前三季度发货 1710 吨，如考虑到上半年去库存等因素，实际的动销数据要好于报表统计。无论是报表统计的 1400 吨还是品牌交流会议的 1700 吨，我们认为这都应证了国窖 1573 销售持续的向好，全年销量有望突破 2000 吨。按照 1400吨=11 亿元的方式核算，全年高档酒销售额有望达到 15.7 亿元。
公司现阶段是经销商回归的阶段，市场份额在稳步提升，未来 2-3 年随着市场的进一步扩容以及国窖 1573 市场份额的稳步提升，我们认为国窖 1573销量可以做到 3000 吨。中档酒今年重在调整，特曲一季度出货较快， 2-3 季度总体处于调整阶段，窖龄酒7-10 月份处于停发阶段。经过调整我们看到现在的特曲产品库存约 2 个月， 窖龄酒库存不足 1 个月， 特曲和窖龄酒价格较年初上涨了 20-30%稳定在 150 和 200 附近， 全年销售额预估将达到 15 亿元。窖龄酒和特曲经历了今年的调整，我们对明后年的中档酒更为乐观， 持续增长可期。
头曲提价利于公司长期业务发展。公司近期针对头曲出台的十条建议旨在规范各头曲产品的市场价格定位和秩序， 梳理各头曲产品的经销和分销合同政策。头曲价格将由 50-120 元上调至 60-140 元，上调幅度为 20%。我们认为此次提价顺理成章，一方面是因为泸州老窖的头曲产品在市场上耕耘多年，有着成熟的消费者人群和较高的市场接受度，具备提价基础;另一方年是头曲价格低将不利于其它产品的销售。 短期虽对业绩形成负面的影响但是长期有利于公司产品结构梳理。
新领导主动求变，公司也存有国改的必要， 领导组合拳频出引发国改猜想。 新领导 7 月 1 号上任后，就开始停发窖龄酒，并且在八月份提出要砍掉 1800 余个条形码、提高中档酒的出厂价等举措， 近期头曲再次宣布提价。公司领导的种种大招都彰显出公司在主动改变。然而目前公司的管理层大多没有股份(总经理以及大多中高层没有股份)，员工也迫切的期待员工更好的激励方案出台。无论是公司领导的求变行动还是公司激励不足的现状都让我们认为公司国改势在必行，可持续跟踪。
维持“买入”评级。我们预计 2015-2017 年分别实现净利润 15.83、 19.95、 25.13 亿元，同比增长 79.96%、25.98%、 25.98%，对应 EPS 为 1.13、 1.42、 1.79 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率， 未来 12 个月目标价 35.8 元，对应 2017 年 20xPE。国改方案预期的升温将成为公司股价超预期上涨的超预期因素。
产品加速升级，应对行业需求下行
横店东磁
磁材下游需求仍疲软，公司业绩稳增长。2015 年前三季度，公司实现营业收入28.83 亿元，同比增加 7.63%;实现归母净利润 2.66 亿元，较上年同比增加 1.42%。从公司主营产品情况看， 2015 年上半年永磁铁氧体行业销售同比下降 30%，但公司下降幅度没有超过 10%，主要受公司一些客户的采购比例有所上升利好。
目前，公司永磁产品销量下降集中在压缩机磁瓦产品，主要受钕铁硼反替代的影响;公司软磁产品目前以锰锌、镍锌磁、粉芯为主， 客户集中在海外，如欧美、韩国、台湾等，产品应用领域包括家用电器、计算机、手机、服务器、新能源、工业电源、汽车电子等方面。软磁行业需求 2015 年上半年也呈下滑态势， 但公司在锰锌铁氧体的市场占有率上仍占优势。
光伏业务扭亏，未来力争稳健发展。 目前公司太阳能具备 200MW 硅片、 900MW电池片、300MW 组件的产能，主要对外销售的是电池片。2015 年，公司光伏业务在国内政策扶持及行业过剩产能逐渐去除的背景下，已实现单月盈利。未来公司在光伏业务领域将采取理性发展的战略，根据市场需求情况来确定产能的配合度，一旦行业回归理性，电站投资也将进入公司考虑范围。
加速产品开发升级，应对行业需求整体向下。从行业全年情况看，受全球经济走弱影响，永磁、软磁市场需求都较为萎靡，但随着下游高端产品应用的不断拓展，对于上游高端磁材产品的需求将逐渐上升。为适应这一趋势，永磁方面，公司正加速推进在材料体系如 12 材产品的批量和 15 材产品的开发。未来公司还将加大对车高音喇叭、洗衣服水泵电机、洗衣机 EC 马达、新一代的汽车新型电机等新产品的开发;软磁方面，公司将加快磁粉芯与一体式产品的投入和市场开发，也会加快镍锌小规模产品的开发，这两块产品公司已有多年开发经验，未来市场空间广阔。
投资要点及盈利预测。考虑公司正在对磁材产品进行开发升级，光伏业务进展顺利，未来业绩有望平稳增长。预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.82 元、0.84 元和 0.94 元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材 2015 年 PE52.6 倍、33.4 倍、31.5 倍，我们给予公司 2015 年 40 倍的市盈率，对应目标价 32.80 元。
风险提示：宏观经济持续下行;新产品市场开拓成果未达预期;系统性估值下降风险。
并购喜游国旅，“大旅游生态圈”再下一城
腾邦国际
事项：
11月13日，公司公告称，公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买深圳市喜游投资有限责任公司(“喜游投资”)持有的深圳市喜游国际旅行社有限公司(“喜游国旅” )55%的股权,其中以现金的方式支付交易对价的15%,总计现金132,000,000元;11月27日，公司公告称以发行股份的方式支付交易对价的85%,总计发行股份数为31,534,570股。 喜游投资承诺：标的公司于2016年度、 2017年度、 2018年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润依次不低于1.5、 1.9、 2.3亿元。
平安观点：
居安思危， 积极推进战略升级： 公司以传统机票代理起家，面对各航空公司相继对代理费一降再降、行业竞争日益加剧的情况，积极推进战略升级，拟构建“旅游 x 互联网 x 金融”大旅游生态圈。
并购喜游国旅，大旅游圈布局再下一城： 喜游国旅是一家致力于打造全产业链的出境旅游综合服务商，是国内领先的出境游批发商，业务围绕旅游的“食住行游购娱”等多要素布局，包含了境内组团、批发、目的地旅游综合服务等业务板块，与公司当前业务有很好的契合度。本次收购喜游国旅将进一步增强公司旅游板块的业务实力，是公司践行“旅游×互联网×金融”发展战略，建设大旅游生态圈业务模式的必然选择，符合公司的发展战略。
投资建议
目前公司“旅游+互联网+金融”的战略布局正稳步推进，我们继续看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。
风险提示
境外游人数下降风险、对外投资不达预期风险、牌照获批风险。
源自台湾的优质工业4.0标的
弘讯科技
源自台湾的领先塑机自动化解决方案提供商。 目前公司产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统。其中，塑机控制系统市占率近 50%，行业龙头。熊钰麟和周珊珊夫妇系公司实际控制人，合计持有公司 60.32%的股份。
塑机自动化解决方案高端化保证业绩增长。 目前国内注塑机以油压式为主，全电式注塑机以进口为主，装备升级空间大，注塑机高端化将提升对高附加值零部件需求。另外，目前公司正在推广全套塑机自动化解决方案，即除提供注塑机控制系统和伺服节能系统外，再根据客户特定需求打包销售其他核心零部件，如传感器等。
完善软硬件产品打造塑机智慧工厂。 目前公司自有产品主要有注塑机控制系统和伺服节能系统(包括伺服驱动器、油泵和伺服电机等)。另外，公司已在广东顺德投资设立了全资子公司伊雪松，以工业机器人为主要产品方向，预计明年或能实现销售收入。我们判断，公司未来不排除将继续完善加强现有硬件产品或补缺其他硬件产品。 另外，公司已成立 30 多人的团队研发云计算和大数据等软件信息化产品，积极为工业 4.0 时代储备技术。
投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年主营业务收入分别为 3.84 亿、 4.70 亿和 5.41 亿，分别同比增长-16.00%、 22.42%和 15.00%; 2015-2017 年归母净利润分别为 0.82 亿、 1.00 亿和 1.17 亿， EPS 分别为 0.41 元、 0.50 元和 0.59 元。我们看好公司在塑机工业 4.0 布局的完善以及业绩的提升，给予目标价40 元，对应 2016 年 P/E 80 倍，“增持”评级。
风险提示： 塑机需求锐减，对公司业绩造成压力;公司战略落地低于预期，对估值造成压力。
[每日金股推荐]金股推荐：12月1日可闭眼买入增仓的13牛股
http://m.joewu.cn/keji/38195/