黄金 点击： 2011-06-14
金融屋财经网(www.joewu.cn)10日12日讯
【极具成长空间 5股现黄金买点】江淮汽车：SUV和新能源9月销量均创新高，高增长开始启动;神雾环保：5.5亿订单照亮300亿市值。
江淮汽车：SUV和新能源9月销量均创新高，高增长开始启动
江淮汽车(600418)
9 月销售旺季延续高增长，SUV 单月销量创新高，环比增长显着。公司9月单月销量4.96 万辆，为近5 个月单月最高，同比增长52.5%，环比增长14.1%，延续高增长态势。其中9 月SUV 销量2.29 万辆，为全年单月最高，同比增长223.1%，环比增长29.8%(亦为全年环比增速最快)，卡车销售1.70万辆，同比增长30.1%，环比增长9.1%。前五月累计总销量42.46 万辆，同比增长29.5%，其中SUV 销量16.66 万辆，同比增长476.1%，卡车销售18.00万辆，同比下滑10.9%。在新车型热销作用下，乘用车销量高增长正式启动。
行业销量将迎拐点，公司业绩高增长，具备高确定性和高稀缺性。我们在9 月初发布的上调行业评级至看好的行业深度报告中明确指出，受益于影响汽车销量的负面因素(资本市场大幅波动等)已逐步释放，提振汽车消费的刺激政策陆续出台，以及下半年国家经济增长企稳，整车销售增速有望在连续下滑后迎来拐点。基于(1)新款SUV 销售高增长，(2)卡车销量受益下半年低基数和减排力度趋紧，下滑幅度有望逐步减少，我们认为公司高增长确定性高，极具稀缺性，攻守兼备。
新能源汽车发展乘商并举、实力雄厚，有望助明后年业绩延续较快增长。公司已明确新能源汽车业务发展战略(i.EV+战略)，目标到2025 年新能源汽车占公司总销量比例不低于30%，形成节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车共同发展的新格局。公司前9 月累计销售新能源电动车6087 辆，较去年全年2433 辆增长150.2%，其中9 月单月1400 辆，创全年单月最高水平，环比增长33.3%。公司一年期定增拟募集45 亿元投向新能源乘用车和卡车等项目，定增底价13.88 元，当前价格较底价折价2.4%。
投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20.50 元。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为46.1%、23.6%、19.2%，净利润增速分别为130.1%、33.7%、27.9%，EPS 分别为0.83 元、1.11 元和1.42 元;给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.50 元，相当于2015 年25 倍的动态市盈率.
风险提示：新车型销售低于预期，新能源汽车销售低于预期。
神雾环保：5.5亿订单照亮300亿市值
神雾环保(300156)
事件：
2015 年 10 月 8 日，神雾环保发布子公司签订重大合同的公告，神雾环保全资子公司北京华福神雾工业炉有限公司、神雾环保技术新疆有限公司分别与内蒙古港原化工有限公司于 2015 年 9 月 30 日签订了《内蒙古港原化工有限公司 6×33000KVA 电石炉技改年产 1 亿 Nm3LNG 项目 PC 总承包合同》和《内蒙古港原化工有限公司 6×33000KVA 电石炉技改年产 1 亿 Nm3LNG 项目 PC 合同》，合同总金额合计 55,046 万元。
开工日期：双方协商确定。
中交日期：2016 年 6 月 30 日。
评论：
1、再次深度合作彰显信任及信心，新技术应用可行性验证在即
2014 年 9 月 15 日，神雾环保与内蒙古港原化工签署《密闭电石炉节能技术改造项目合同能源管理项目合同》，神雾环保投入技改资金 1.6 亿，分享节能收益 8年。目前，该项目推进最快，已于近期开始试车。而此次公告的重大合同签订，是公司与港原化工的再次深度合作，通过 EPC 模式，运用“电石生产新工艺”对其四台电石炉进行节能技改。在首个应用项目已开始试车的背景下，港原化工与神雾环保再次深度合作彰显了客户对于神雾环保电石预热炉新技术应用的信任、及对未来节能收益的信心。从近期我们跟踪情况来看，神雾新技术应用可行性得到验证的时点已越来越近。港原项目的成功和持续合作，对于推进神雾环保积极倡导的“电石法乙炔化工”的产业化进程，及推动行业变革方面具有深远意义。
2、技改增加 LNG 成为改造标配，增厚节能收益，单位投资额提升，市场空间大
2014 年 9 月，神雾环保与内蒙古港原化工首次合作项目改造了 2 台电石炉，对应投入为 1.6 亿，此次合同将改造其余 4 台电石炉，而对应投入为 5.5 亿，单位投资额明显提升。这主要是由于电石预热炉热解产生气体后续加配了生产 LNG工艺流程，2015 年 4 月，神雾环保与襄矿签订 40 万吨/年电石炉改造合同金额高达 10 亿元也正是加配 LNG 这一原因。因此，从近期神雾环保新签订单来看，后续加装 LNG 工艺已成为电石生产新工艺改造的标配，加装 LNG 后，节能收益将更增厚，对应工程的单位投资额将提升，因此，其对应的工程市场容量也就越大。保守来看，不考虑电石法制乙烯对石油法制乙烯的替代效应，现有电石行业节能改造也有 528 亿工程市场，每年节能效益将高达 192 亿元。若考虑成本下降后、电石法制乙烯的产业链地位提升，则市场空间更大。
3、从过往跟踪历史来看，虽然首个项目尚未正式投，但成功是大概率事件
我们一直认为，虽然目前内蒙港原改造的首个项目尚未正式投产，但从过往情况来看，调试成功顺利投产将是大概率事件，主要原因有三：
类似原理技术在钢铁领域已有三年稳定运营历史： 与公司电石预热炉技术原理类似的蓄热式转底炉在钢铁领域已有三年稳定运营的历史， 也有多个项目经验， 其中沙钢项目投资 2 亿，每年内部结算效益 9000 万，投资回报率极高。
中试已达到 3 万吨/年的电石炉项目规模，到港原项目应用放大倍数有限可控： 2009年以来，神雾集团累计投资近六亿元建成了占地 3.5 万平方米、国内唯一、国际领先的大型节能与大气雾霾治理技术实验室，拥有十八套冶金、有色、石油化工、煤化工、民用及工业锅炉、火力发电、城市(农村)生活垃圾处理等行业的大型中试试验平台，专门从事化石能源、矿产资源及可再生资源领域颠覆性节能环保技术的创新研究与试验。 在港原项目合同签订前，神雾环保已在其大型中试试验平台完成了3 万吨/年规模的电石预热炉项目试验，而港原项目为 14 万吨/年规模，中试到实际项目放大倍数不到 5 倍，风险是可控的。
港原项目建设过程中，已有较长期的试验，包括将在神雾集团总部压好球再运送至港原项目试车等，均已顺利通过。
而从此次港原化工与神雾环保再次签订 5.5 亿 EPC 改造合同来看，在之前的合作过程中，业主方对神雾环保电石生产新工艺的技术可靠性及节能效益同样有了充分信心，也再次印证了我们对神雾电石生产新工艺技术可行性的判断。
4、新技术成功应用将引领行业变革，业绩弹性大，长期空间广，维持强烈推荐评级
神雾环保是神雾集团旗下化工领域业务整合平台，目前拥有电石预热炉的电石行业节能改造关键技术，技术在国际上处于领先水平。凭借电石预热炉领先技术，公司将打开电石行业节能改造市场，我们按目前确定性订单，预计公司 2015-2017 年保底 EPS 分别为 0.53 元、0.95 元、1.10 元。而实际上，公司目前电石行业节能改造的第一个项目即将投产，未来新增订单有望大幅超预期，业绩大概率将上调，考虑可能的新增订单及公司施工能力，我们预计公司 2016-2017 年向上的 EPS 可达到 1.54 元、2.36 元，业绩将大幅超预期，而目前股价为 33.42 元，对应 2016 年的 PE 估值为 21.7 倍，经过近期上涨后估值仍处于绝对低位。
按 2016-2017 年 EPS 分别为 1.54 元、 2.36 元，公司 2016-2017 两年复合增速为 110%，业绩弹性非常高，订单量和业绩还有再超预期可能，而且电石行业节能改造后续市场空间广阔，因此，我们按 2016 年 40 倍 PE 估值给予目标价 61.6 元， 维持 “强烈推荐-A”评级。未来，考虑电石行业全改造市场容量，可达到 300 亿市值。更长远看，若集团其他技术得以顺利注入，长远空间可达到 500-1000 亿元市值，建议买入。
对公司更详细的介绍可参见我们 2015 年 9 月 23 日发布的深度报告《神雾环保——弹性大、空间广、价值高的工业炉窑节能技术先锋》。
5、风险提示：首个项目调试成功进度低于预期的风险，创业板政策和市场风险。
长城影视：事件点评：携手甘肃广电，挖掘西部文化瑰宝
事件：
10月8日长城影视发布公告称，公司与甘肃广电集团正式签署了《关于设立甘肃长城西部电影集团有限责任公司的股东出资协议》 ，双方各出资约4306.24万元设立甘肃长城西部电影集团有限责任公司(以下简称“西部电影集团”) ，将开展影视剧创作、生产、投资、发行、放映等核心业务，集中推出一批以“中国西部类型影视剧”为主、兼具社会效益和经济效益的影视内容产品，使之成为西部影视作品创作生产的主要平台，推动形成“中国西部影视流派”。
点评：
内容端扩展逐步落地，响应政策号召利民利己
我们认为本次双方成立“西影集团”是继今年 6 月 1 日双方签署战略合作框架协议之后的重要落地成果，说明双方的协同合作不是只流于表面功夫，而是蕴藏着极大的诚意和愿景于其中。结合我们此前的观点而言，中西部题材是我国影视剧市场的重要元素之一，流传千年的人文底蕴和世代相传的民族精魂不仅蕴含巨大的商业开发价值，并且具备极高的艺术魅力与价值。因此我们认为从宏观层面上看，此次公司与甘肃广电合作一方面是对国务院办公厅 9月15日印发《关于推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一的指导意见》的最积极响应;从微观层面上是对公司内容端创作领域的最为有力的开拓和充实，在目前内容同质化较为严重的国内影视剧市场首先进行差异化的竞争策略无疑将进一步强化其在内容端的竞争优势，公司在国内影视剧题材方面的探索与扩展已然走在行业前列。
协同效应优势显现，长期看好公司发展
我们认为公司在优质内容端横向延伸的相继落地极大的增强了公司在行业内的竞争力，并将与其近年来逐步积累的全产业链运作模式形成巨大的协同效应，有效增强公司产业链中下游的变现能力。我们长期看好公司以“踏实做好优质内容”为理念的发展战略，维持盈利预测不变，预计 15 年-17 年 eps分别为 0.51、0.66 元、0.85 元/股，给予“买入”的投资评级。
天广消防：跨界切入绿色产业，消防、园林及生态农业并驾齐驱
天广消防(002509)
深耕消防三十载，跨界切入园林及生态农业
天广消防深耕消防业三十载， 已成功实现从消防产品制造商向消防专业整体解决方案提供商转变，是当之无愧的龙头。消防属“大行业，小公司”，行业将保持 15%左右增速。天广设立消防产业基金，预计会持续进行产业链整合。
公司通过收购中茂园林及中茂生物跨界切入园林及生态农业，重大资产重组已获得证监会通过，未来将形成消防、园林及食用菌三大主业多元化发展格局。
中茂生物盈利能力突出，低成本产能扩张打造行业龙头
中茂生物主营业务为食用菌工厂化生产， 食用菌行业由于居民收入提高及消费结构提升，仍将维持 10%左右增速。而工厂化生产具有效率高、品质好众多优势，替代传统农户生产是大势所趋，目前我国工厂化率仅 6%左右，参考国际经验，日韩等国工厂化率在 90%，我国工厂化生产将迎来黄金发展阶段。
经过产业链调研，我们构建了工厂化食用菌厂商盈利能力分析框架，并进行了同业对比，我们认为中茂生物由于生产技术领先及管理优异等原因，成本优势明显，盈利能力突出远超同行，未来将加快推进异地扩张，随着低成本产能释放，中茂生物市占率将明显提升，利润将大幅增长，行业龙头呼之欲出。
中茂园林传统业务稳健，生态修复业务前景广阔
中茂园林传统业务为市政及地产园林， 位居华南地区市场前三， 公司将保持传统业务稳健发展，注重项目质量。公司在国内独创主土喷播生物活性土壤绿化技术，具有“一次性施工，零养护”等特点，该项技术世界领先，可广泛应用于石漠化地区生态修复工程，市场空间巨大，公司正大力推进该项技术产业化进程，目前已经有珠江高速等多个示范项目，未来三到五年，中茂园林将逐步收缩传统业务，积极拓展生态修复业务。
投资建议： 我们预计公司 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.53 元(备考)、 0.71元、0.86 元，公司重组完成后，消防、园林及生态农业并驾齐驱，我们看好中茂生物食用菌工厂化生产异地扩张模式及中茂园林生态修复业务推广， 未来业绩大概率会超预期，根据分部估值法，给予 6 个月目标价 20 元，维持买入-A评级。
风险提示：产业整合不达预期，业绩低于预期
爱尔眼科：公司公告点评：前三季度业绩符合预期
爱尔眼科(300015)
点评：
前三季度净利润符合预期。公司公布前三季度净利润为34415.21 万元-36964.49万元，同比增35%-45%，平均值为40%，此前我们预计公司2015 年归母净利润增长40.87%，因此，公司前三季度业绩增速符合预期。
简单化、标准化、专业化，爱尔眼科连锁模式具有极强的可复制性。公司三大主营业务准分子手术、白内障手术、视光业务均有标准化的治疗操作流程，对仪器依赖程度较高，手术操作简单，可复制性强。
近几年公司门诊量呈现稳步增长态势，2015 年上半年公司门诊量达到142.73 万人次，同比增25.16%，手术量14.64万台，同比增23.08%。我们认为，爱尔眼科具有极强的可复制性，随着省会医院业绩进入高速增长期，公司15-17 年净利润复合增速有望达到37%。
海外并购有望进一步提升公司医疗服务水平。公司计划通过香港子公司对外进行并购，我们认为通过并购海外的医疗机构，公司可以学习海外先进的管理经验和运营方法，进而提升国内医院的运营效率和服务质量，最终提升公司整体的医疗服务水平。
并购基金提升扩张速度与效率。通过建立并购基金公司可以
(1)减少新建医院对上市公司业绩影响;
(2)发挥杠杆作用，用小规模资金实现大规模扩张，提前实现产业链卡位;
(3)通过专业并购人士进行投资，释放了公司管理层压力。公司的目标是2017 年实现体内+体外200 家医院，并购基金大大提升了公司的扩张速度与效率。
合伙人制度促进内生高增长。从11 年的股票期权，到13 年的限制性股票激励，到14 年的合伙人计划，到15 年的省会医院合伙人计划，公司已经建立了完善的内部激励体系。合伙人制度将保证公司内生业绩维持高增速长。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.44、0.61、0.83 元，同比增长40.87%、38.12%、36.30%。目标价35 元，对应15-17PE分别为80、57、42 倍，结合当前股价28.36 元，给予“买入”评级。
风险提示：医疗事故的风险，高估值的风险。
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