市场交易 点击： 2011-02-20
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月15日讯
白云山:王老吉十送X策略仍在延续
报告摘要:
凉茶市场竞争依然激烈,市场处在以量补价阶段:根据麦肯锡统计, 上半年凉茶市场零增长,公司凉茶销量增长18%,但销售收入只增长6.5%,主要是公司采取十送X 的策略,加多宝金罐装上市后加大了广告宣传和渠道投入,市场竞争加剧。我们草根调研了部分商超渠道,凉茶龙头企业压货均较为严重,渠道库存依然偏大。目前王老吉和加多宝的常用消费场景主要是烧烤、冰冻王老吉、举杯畅饮、众人狂欢,消费场景无差异,品牌区分度不够,公司未来重点发展目标市场为大学生或者刚毕业的消费群体,让他们更加认可王老吉, 定位将逐步趋于年轻化,形成差异化。
大南药整体平稳,未来增量主要看金戈:上半年公司医药业务增长4.5%,增量主要来自去年10月份开始推广的抗ED 产品金戈,今年上半年金戈实现1.3亿元收入(终端销售预计在2.6亿元),预计全年有望实现2-3亿元收入,长期看有望实现5-10亿元的销售,金戈毛利率超过70%,主要系仿制药研发成本较低。其他产品和过去几年情况基本一样,同比持平,预计大南药全年增速在5%左右。
大商业板块稳步向前,线上线下齐头并进:线下销售方面,公司分别与南方医科大学南方医院、广东省中医院(华南地区最大的中医院)、番禺区何贤纪念医院签订了药品供应链延伸服务项目、智慧药房项目、现代医药物流延伸服务合作协议等;线上方面,公司与九州通(咨询 买卖)及赛柏蓝公司合作打造“微商”升级版“医药云商”,并就打造“白云山(咨询 买卖)铁玛”创新商业模式进行合作,但目前规模依然较小。
大力开拓大医疗,大医疗取得突破进展:大医疗目前主要包括三方面:(1)以4650万元增资广州白云山医院,持有51%的股份成为第一大股东,目前床位100多张,未来计划建设成为三甲医院(2)投资约10亿元参与成立合作公司(初步框架协议),占股约33%,以合作公司为主体参与济宁市医院建设、经营和管理,并且采用新的运作方式,为未来的公立医院改制积累经验,为未来广州市公立医
院改制做好准备(3)西藏林芝白云山藏式养生古堡项目,投资4000多万,包含养生、养老、医疗服务项目,目前在做试点,规模不大。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.07元、1.20元、1.38元,对应PE分别为25倍、22倍、19倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;王老吉商标系列案件诉讼仲裁风险。
大名城:二级市场连续举牌,加大资本市场投资力度
投资要点:
事件。2015年9月12日,广东博信投资控股股份有限公司(代码:600083.SH)公告称,2015年9月11日,博信股份(咨询 买卖)收到股东西藏康盛投资管理有限公司告知函:截止2015年9月11日,其通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持博信股份的股份合计1150万股,占该公司股份总额的5%。
公司在二级市场参股从事市政业务的博信股份,后者曾经于今年5月停止重大资产重组事项。2015年上半年,博信股份实现营业收入6771万元(业务收入来源于控股子公司博成市政),实现归属于母公司所有者的净利润974万元。博信股份于2015年2月4日发布了《重大资产重组停牌公告》并开始按重大资产重组事项程序连续停牌;2015年4月23日,博信股份与本次重大资产重组交易对方签订了相关《框架协议》;2015年5月26日,博信股份召开了第七届董事会第二十一次(临时)会议,审议并通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》。我们认为,公司本次通过金控平台对博信股份进行投资,有利于公司房地产开发业务与市政业务的整合。
此前已举牌安徽安纳达(咨询 买卖)钛业,二级市场投资加速。公司控股子公司西藏康盛投资管理有限公司于2015年7月6日至2015年9月1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统增持安徽安纳达钛业股份有限公司合计10751000股,占安纳达股份总额的5%。考虑博信股份,公司在二级市场投资已经有连续动作。公司二级市场连续举牌的主要目的在于利用市场波动机会,以较小成本介入相关优质投资机会。
转型有力,“产业+资本双轮驱动”。公司控股子公司西藏康盛投资管理有限公司是公司全资子公司深圳名城金控(集团)有限公司旗下重要证券投资平台,主要投资领域涉及股票投资、上市公司战略投资、新三板投资。公司前期已公告金融发展战略,在切实维护上市公司主营业务稳健发展的前提下,充分发挥公司资本实力和资源优势,培育公司新的业务和利润增长极。
投资建议。目前公司已明确构建产业+资本的双轮驱动、创新转型战略,通过房地产业务板块和金融业务板块协同发展,打造新的业务增长极。我们预计公司2015、2016年EPS分别0.3和0.4元。按照公司9月11日收盘价9.36元计算,对应2015、2016年PE为31.1倍和23.4倍。考虑地产业务RNAV在13.5元上下(对应272亿市值),企业已公告拟进行100亿产业投资给予1.5倍PB(对应溢价50亿市值),以上两项合计价值322亿,折合股价16.02元,维持“买入”评级。
风险提示:企业转型不达预期风险,公司重心下移。
洪涛股份:布局建筑、医学、司法,全面进军教育领域
筑龙网、学尔森在建筑行业地位高,助力公司发展职业教育业务
此次认购筑龙网、学尔森有助于公司整合优质建筑资源,加快公司职业教育业务的发展。
进军医疗、司法教育板块,有望提高教育市场份额
金英杰教育旗下的金英杰是国内面授规模最大、通过率最高、专业化最强的医学高端品牌;政法英杰专注于司法考试培训。
公司有进一步收购计划,业绩承诺保障公司权益
如果金英杰教育2015年度的净利润不低于1500万元,则公司有权进一步以2015年度净利润的15倍估值收购原股东持有的不低于31%的股权。
大力发展第职业教育二主业,寻找新的盈利点
公司在应对公装业务下行,自2014年提出了把发展职业教育作为公司未来的第二主业就是最好的例证。
投资建议
此次认购是公司在收购中装新网和跨考教育后又一重大战略,代表了公司除建筑教育领域外,正式进军医学、司法教育两大板块。我们看好公司未来发展前景,但目前装饰主业较为困难,暂维持对公司的“买入”评级。公司6月份停牌,此时复牌在估值层面可能会承压,预计公司2015-2017年EPS分别达0.34、0.40、0.48元。
风险提示
新业务推进不达预期;各业务整合对公司的管理提出了更高的要求。
彩虹精化:协议收购光伏电站,运营战略顺利推进
签订电站收购协议,实现电站规模快速扩张。2014年以来公司确定光伏电站运营战略方向,并通过自建、收购的方式实现规模扩张。本次收购协议将为公司新增电站73.7MW:1)宁夏揭阳中源电力具有宁夏20MW光伏项目,双方签订协议价格1.8亿。电站采用单晶组件,发电量高于周边电站;2)浙江贝盛持有金洲管道(咨询 买卖)4.5MW、吴兴区科创园3.01MW、久立特材(咨询 买卖)1.76MW、织里童装城(E区)0.8MW合计10.7MW屋顶分布式电站,协议收购价格不超过7552.5万,约7.06元/W;3)同时公司拟以BT模式,与浙江贝盛在湖州合作开发43MW分布式电站,总金额3.44亿,即8元/W。
修订非公开增发预案,降低增发募集资金水平。公司发布非公开增发预案(修订案),相比于原方案,主要调整了募集资金水平,由此前的20.6亿调整为16.8亿,主要是下调了“用于补充流动资金”的募集资金水平。方案调整后,实际控制人陈永弟认购金额由16.01亿调整为13.06亿,管理层持股的前海新旺兆5904万元调整为4815万,汇通正源由4亿元调整为3.26亿。
自主开发与收入齐头并进,打造GW级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW,目前具有并网电站约40MW,后期将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张:1)自主开发方面,目前公司在建电站180MW,项目储备超GW;2)收购方面,公司计划2015-2016年期间收购200MW电站规模。同时,公司推出20亿元规模的非公开增发方案,解决GW级别电站开发资金需求。整体上,我们认为公司电站开发顺利推进,规模有望超预期,预计今年底大概率超500MW,明年底超1GW。
维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.19、0.80亿元,对应PE分别为72、17倍,维持买入评级
旷达科技:收购与开发并举,加速电站规模扩张
拟收购忻州太科50MW电站,加快电站规模扩张。旷达电力拟使用自筹资金收购忻州太科100%股权。忻州太科具有山西忻州市50MW电站项目,电站于2015年6月并网发电。截止2015年6月30日,忻州太科总资产3.01亿元,净资产0.996亿元,本次收购价格不低于忻州太科挂牌价1.32亿元,略高于净资产。忻州为光伏Ⅱ类资源区,享受0.95元/千瓦时的标杆电价,电站盈利水平相对较高。若本次收购成功,公司持有并网电站规模将达到330MW,年底大概率超500MW,实现电站规模加速扩张。
合资成立国光光伏,布局农光互补项目。旷达电力拟与自然人王国光成立旷达国光,其中旷达电力以货币出资5100万元,持股51%;王国光(乙方)以土地使用权出资4900万元,持股49%,土地使用权合计面积为666.67万平方米。合资公司由乙方负责运营,乙方承诺合资公司成立当年盈亏平衡,未来三年利润分别达到1500、1700、2000万元,并以乙方股权进行对赌。同时,乙方承诺合资公司成立2年内取得50MW光伏电站备案指标,否则以年均10%的溢价回购甲方股权。通过双方合作,公司将在新疆地区获得更容易获取路条的农光项目资源,进一步促进公司未来新疆地区电站布局。
收购+自建模式清晰,电站项目储备丰富,优质民营运营龙头增长明确。公司采用“自建+合作开发+收购”的模式实现电站规模扩张,目前并网280MW,在建及储备项目超500MW,预计年底并网规模超600MW,远期规划2GW以上,区域布局由新疆、云南等优势地区逐步向山西、内蒙等扩散:1)自建:主要包括云南、新疆、内蒙古等地自身优势地区项目拓展;2)合作开发:与潞安太阳能在山西合作建设电站规划1GW,2015年建设200MW;与越众机电在内蒙计划建设100MW电站等;3)收购:2013年收购青海力诺50MW电站,2015年收购海润光伏100MW电站。
维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.46、0.77元,对应PE为23、14倍,维持买入评级。
软控股份:成长三部曲、开启新纪元
软控过去十年的增长主要逻辑是以装备创新推动轮胎子午化率提升,下一个十年的逻辑将从装备、工艺、材料创新三角全面发力,着力推进下游轮胎厂商向轮胎高端化、绿色化升级。公司持股60%股权的益凯新材料即将填补我国溶聚丁苯和钕系顺丁橡胶复合新材料在行业内大规模应用的空白。我们给予买入的首次评级,目标价格18.00元。
支撑评级的要点
软控1.0:立足轮胎橡胶行业。一方面,2014年超越第二名成为全球橡胶装备制造商新霸主,国际大客户拓展加速推进;另一方面,绿色轮胎新材料产业化推动公司迈向新蓝海,从300亿到3,500亿,市场空间将巨幅打开。
软控2.0:跨行业拓展见成效,机器人(咨询 买卖)与智能物流系统迎来快速增长期, 支撑近两年业绩稳增长无虞:机器人作为物流的核心装备,将与自动仓库、分拣机、各类输送机等物流装备一起发挥大物流硬件的作用, 科捷物流主要瞄准快递、配送和工厂自动化三大细分领域,我们预计这三者每年的市场空间超过400亿。目前公司已切入行业内核心客户的供应商体系。
软控3.0:公司参股20%股权的公司橡胶谷,“互联网+”、校区+园区+ 产业平台=创新生态圈,是公司工业4.0下基于产业互联网布局的新模式集团。未来有望成为橡胶行业的硅谷。
评级面临的主要风险
股票市场系统性风险、新产品推广缓慢风险。
估值
盈利预测与投资评级:我们预测公司2015、2016、2017年销售收入分别为31.15亿元、37.59亿元、49.11亿元,归属于母公司的净利润分别为2.62亿元、3.53亿元、4.98亿元;每股收益分别为0.32元、0.43元、0.61元。我们给予买入的首次评级,目标价格18.00元。
合纵科技:配电投资爆发,农网改造弹性最大
配网投资爆发性增长,农网投资率先落地
我国配电网投资迎来爆发性增长,农村电网用电量快速增长,低电压问题相对严重,问题更加紧迫,农网投资率先落地。2015年,配电网整体投资增速超过60%,农网投资在年初规划的900亿元基础上,又新增约700亿,整体规模达到近1600亿元。
公司准确判断市场走向,开关、变压器产品成主要增长点
合纵科技(咨询 买卖)早在2009年就提前判断出我国农村电网建设薄弱,农网投资将成为热点,提前扩充农网用量较大的柱上开关及非晶合金变压器。非晶合金变压器由于其空载损耗小,空载电流小,非常适合在农村电网大规模推广。柱上开关因其符合农村电网以单向为主,成本较低的特点,在农网中也大量应用。目前,农网需求爆发,公司产能充足、市场前期准备充分,柱上开关及变压器产品成为公司收入的主要增长点。
箱变技术符合市场要求
公司在欧式箱变的生产上拥有丰富经验,且一直坚定地走欧式箱式变电站的技术路线。公司凭借自己的技术优势,以欧式箱变技术为基础,结合美式箱变的优点,开发除了有自己特点的、获得市场广泛认可的箱变产品,取得巨大成功。目前箱变销量保持稳定增长,收入稳定。
行业集中度将进一步提升,公司迎来历史性机遇
配电网行业目前看市场非常分散,市场集中度进一步提升的空间巨大。我们预计,配电网行业极有可能发生大规模的并购、重组,公司作为行业龙头,有可能借此机会进一步提升自身的市场占有率,巩固龙头地位。
预计公司2015~17年EPS分别为0.80、1.40、2.44元,对应PE为43、25、14倍,首次给予“买入”评级,目标价44.8元。
北斗星通:引入“大基金”,北斗国家队呼之欲出
维持“谨慎增持”评级,上调目标价至60元。北斗星通(咨询 买卖)以定增方式引入“大基金”,打响国家队入场北斗产业第一枪,将进一步夯实北斗星通的龙头地位。因成功并购华信天线、佳利电子,调整其2015-2017年EPS至0.28/0.56/0.77元(分别上调12%、93%、114%),参考行业相关公司,给予可比公司平均PEG(1.8X,2015-2017)水平,上调目标价至60元(+16%),维持“谨慎增持”评级。
“大基金”打响第一枪,北斗产业进入资本整合期。公司公告拟非公开发行不超过1亿股,募资16.8亿元加码北斗芯片及应用领域,其中“大基金”拟认购15亿元,其余由公司董事长周儒欣和副总经理胡刚认购,锁定期均为3年。我们判断:1)“大基金”在北斗行业首先对北斗星通重点扶持,表明了国家对北斗产业的重视以及和芯星通在导航芯片领域的领导地位;2)北斗产业将逐步从技术导入期进入资本整合期,以全球视野进行产业链整合将是未来的关键;3)以导航芯片为基础,以位置应用的突破口将成为公司核心战略,依托“大基金”的产业链优势,公司后期有望持续整合。
完成并购华信天线、佳利电子,产业整合加速。华信天线、佳利电子已于2015年7月份并表,两者2015-2017年合计承诺净利润1亿、1.3亿、1.6亿元,完善了公司在天线领域的布局。我们认为,借助于“大基金”的鼎力支持,公司将以“内生+外长”的发展策略,深化“产品+系统应用+运营服务”的业务模式,保持导航产业的领先地位。
风险提示:考虑到停牌期间市场普跌,不排除复牌后有补跌风险。
三泰控股:非公开发行获证监会无条件通过,公司发展掀开新篇章
事件:
9月9日,证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。本次非公开发行股票申请获得无条件通过。
点评
非公开发行无条件通过将为公司未来加速发展提供资金保障。根据公司的非公开发行预案,此次拟募集资金29.4亿元,主要用于投资于以速递易业务为载体的“24小时自助便民服务网格及平台项目”第三期的建设运营及后台平台开发及项目运营工作。非公开发行无条件通过,将为公司业务加快拓展提供充足资金保障,速递易网点布局进度进一步提速,奠定公司打造社区O2O龙头的用户基础。
董事长高比例质押所持股份为公司发展融资,彰显管理层决心和信心。公司董事长补建先生近期将其所持有的公司有限售条件流通股—高管限售股3,000万股质押予中泰信托作为担保,为公司申请信托贷款人民币3亿元。9月9日,董事长又将高管锁定股2,860万股补充质押予中泰信托有限责任公司,至此补建先生累计已质押公司25.72%股份。董事长个人高比例质押股份为公司发展融资,一方面显示出管理层全心全意为公司谋发展的企业家精神,另一方面也显示出对公司战略方向的坚定信心和决心。
速递易包裹投递量突破2亿,彰显公司卓越执行力。9月7日,速递易包裹投递量已经达到2亿,落户72个大中城市,服务近4万小区,公司在短短3年时间内从无到有,智能快递用户覆盖量一骑绝尘,彰显卓越执行力,其未来发展更值得期待。
联姻丰巢,携手菜鸟,产业端验证速递易社区O2O入口价值。公司近期公告与快递业巨头丰巢科技展开股权合作,之后迅速与另一大产业巨头菜鸟网络签署业务合作战略协议,速递易的商业价值得到了产业巨头的高度认同。阿里牵手苏宁、京东入股永辉影响深远,消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O平台竞争的核心。速递易具备从事社区O2O服务的天然优势,并且更靠近用户具备“近水楼台先得月”的战略优势,社区O2O入口价值有望进一步提升。
投资建议:公司非公开发行获证监会无条件通过,为未来加速发展提供确定性资金保障,消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O平台竞争的核心,其社区O2O入口的战略价值有望进一步提升,预计2015-2016年备考EPS为-0.1元0.18元,维持买入-A评级,6个月目标价43元。
风险提示:增值服务落地进度不及预期。
再升科技:募投项目打开成长空间,携手松下进军家电市场
事件:9月7日,公司公告非公开发行股份不超过3243万股,发行价格不低于 25.65元/股,拟募集资金总额不超过8.3亿元,用于高性能玻璃微纤维建设项目、高比表面积电池隔膜建设项目、高效无机真空绝热板衍生品建设项目和补充流动资金。同时公司公告拟与松下电器(中国)共同出资成立松下真空节能新材料,公司占合资公司49%的出资比例。
高性能玻璃微纤维项目保证原材料需求。年产2.5万吨的高性能玻璃微纤维建设项目将打造公司原材料产品规模优势,奠定公司行业龙头地位。玻璃微纤维棉是公司主要原材料,直接决定下游产品的品质。募投项目建成投产后,将有效满足公司经营规模扩大带来的新增原材料需求,保证主要原材料供应的及时性和质量的稳定性,为公司未来主业的快速发展奠定基础。
向下游延伸铅蓄电池隔膜业务,打造产业链一体化优势。募投年产6000吨高比表面积电池隔膜,主要用于传统汽车和新能源汽车、电动自行车、摩托车等行业的铅酸蓄电池,市场需求和增长空间极为广阔。2014年,我国铅酸蓄电池累计产量为22069.77万KVAh,同比增加8%,预计到2015年隔膜市场空间约为50亿元。此外,玻璃纤维隔膜是用于制造铅酸蓄电池隔膜的主要原材料之一,随着高比表面积电池隔膜的批量生产,将进一步巩固公司在玻璃微纤维领域的领先地位。
真空绝热板衍生品提升公司在行业中的地位。募投年产1100万平方米高效无机真空绝热板衍生品,主要运用于冰箱、冷柜和冷链行业。假设2015年全球有10%冰箱和冰柜使用该材料,市场需求量将超过15万吨。公司在目前节能、减排的大背景下,把握发展机遇,掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端,有利于提高产品毛利率,增强公司长期盈利能力,同时有利于公司产品类别进一步多元化,提升抗风险能力。
与松下深度合作,进军全球家电市场。公司核心产品VIP 芯材节能效果显著, 主要运用于冰箱冰柜的绝热隔音。此番与全球家电公司松下进行深度合作,不仅进一步提升公司产品附加值,取得进入全球家电市场通行证,也为公司国际知识产权合作展开了新篇章。合资公司的设立还打通了由玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接,使公司业务覆盖面更广,加快公司由原料型企业向制成品企业的转型。本次与松下电器展开深度合作,也为后续新项目的引入创造了巨大的想象空间。
业绩预测与估值:暂不考虑本次非公开发行,预测公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.46元和0.57元,动态PE 分别为64倍、49倍和40倍。我们认为公司成长性较为确定,考虑其未来广阔的外延空间,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格变动的风险,募投项目不及预期的风险,VIP 芯材市场和技术变化较快的风险。
歌力思:收购“Laurèl”品牌,打造中国高级时装集团
收购东明国际投资公司,拥有“Laurèl”品牌大陆所有权和经营权
公司协议收购东明国际投资(香港)有限公司100%股权,交易总价为欧元1118万元。该公司主要资产是拥有LAURèLGMBH在中国大陆地区“Laurèl”品牌商标的所有权及使用权。交易完成后,公司拥有“Laurèl”品牌在中国大陆的所有权及经营权,包括但不限于对该品牌在中国大陆地区的独立设计、定价和生产权,公司可以有选择的受让目前在中国大陆地区经营的“Laurèl”专卖店。同时,公司与LAURèLGMBH形成全球战略合作,公司可共享“Laurèl”在全球的资源,包括品牌形象、视觉形象和推广资源,分别在各自的区域内维护“Laurèl”的形象。
投资意义:扩展国际业务,中国高级时装集团战略又下一城
公司投资意义在于:(1)“Laurèl”品牌定位国际高档女装,于1978年在慕尼黑成立,原为德国三大著名奢侈品牌之一的ESCADA旗下品牌,覆盖30多个国家,全球有1000多家销售点。“Laurèl”的引入,将对公司现有高级女装品牌歌力思(咨询 买卖)(ELLASSAY)的渠道和品牌推广提升形成良好的优势互补;(2)公司在设计研发、营销体系和供应链体系拥有优势,能够有效提升“Laurèl”在中国的盈利能力;(3)双方的合作将给公司国际业务拓展带来帮助,同时对公司实现中国高级时装集团的战略目标有直接的推动作用。
主业发展稳健,关注收购资产协同效应
我们分析:
(1)公司主业稳健。15年1-6月实现营业收入3.64亿元,同比增11.50%,归母净利润6572.04万元,同比增11.66%;
(2)未来发展策略清晰。持续优化渠道,主品牌将秉持“开大店”策略,平均店铺面积将从150㎡提升至180㎡左右,重在提升单店业绩;持续加大产品研发设计投入,积极筹划高级女装新品牌的推出,上半年完成新品牌设计和营销团队构建,预计将在15年下半年发布,16年春季开始销售。
(3)公司账上尚有7亿闲置募集资金,预计未来存在并购预期,有望继续收购优秀国内外品牌,打造时尚帝国。7月连续推出股权激励计划、大股东进行增持。维持15-17年EPS0.97、1.12、1.33元,维持买入评级。风险提示:收购整合不当风险。
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