健康 点击： 2012-04-01
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月06日讯
小商品城：携手医疗器械央企及管理部门，共建医疗器械O2O全国大市场，进军大健康产业
小商品城12 月 4 日公告： 拟与中国医学装备协会、中国医药集团中国科学器材公司、中世贸发投资公司共同建设中国医疗器械线上线下融合的全国统一大市场(以下简称“大市场”)与全球健康产业大平台项目，已签订《战略合作框架协议书》。
项目主要内容包括：
(1)三方合资成立大市场项目公司，在义乌市建设和运营大市场及配套项目，其中中国医学装备协会负责提供政策指导、质量评估等专业服务，中国科学器材公司负责产业资源、物流、金融、服务等市场资源，中世贸发投资公司负责资源整合及对接资本市场，小商品城负责大市场管理运营。
(2)大市场将为医疗机构及医疗器械健康产品生产企业提供市场、资金和增值配套等服务。大市场前期以医疗器械为主，后期将拓展到生物医药、健康保健等产品和服务。
(3)大市场目标入驻 1 万家医疗器械生产企业、 4 千家医药生产企业和 6 千家健康与保健生产企业，合计 2 万家;预计包括国内外各细分市场的市场规模预计达 5 千亿。
(4)大市场建设主要包括展示中心、现货交易中心、仓储中心、会议中心、生活住宿区、酒店及配套商业服务等设施。 大市场建设将统筹规划，分批实施，总建设周期计划为 3-5 年，总投资规模预计达 50 亿元。
我们的分析。
医疗器械市场规模超 2 千亿元，快速增长，未来空间广阔。 据中国医药物资协会数据，2014 年中国医疗器械市场销售规模达 2556 亿元，同比增长 20.57%，2002-2014年 CAGR 达 22.69%，持续快速增长。 近年来，全国医疗机构数目的稳步增长，将带动包括医疗器械和器具在内的大量医疗基础设施投入， 医疗器械市场规模将继续扩张，空间广阔。 大市场在医疗器械品类经营成熟后还可将拓展至生物医药和健康保健等领域，市场空间进一步打开。
合作方专业经验、市场资源、资金支持兼备，大市场发展基础优厚。
(a)合作方中国医学装备协会是国家卫生计生委主管的国家一级协会，是我国医疗器械最权威的行业管理部门，负责行业标准的制定和产品、技术、服务等评价。中国医学装备协会将为大市场项目的产品质量保障和行业资源引入提供支持。
(b)中国科学器材公司(国药器材)直属于中国医药集团总公司(央企)，下属子公司国药器械是国内最大的医疗器械商业流通企业， 2014 年营业收入超过 100 亿元，为 5000 余家终端客户及百余家国内外知名品牌厂商提供服务。国药器材作为合作方，将为大市场引入丰富的市场资源。
(c)中世贸发投资公司具备医疗卫生和健康养老等方面的投资经验，将为大市场发展提供资本市场支持。合作方全面的专业资源对接小商品城本身具备成熟的市场管理经验，大市场高的发展将从高起点出发。
背靠政策资源，融合线上线下，连接境内境外， 公司的经营经验和资源将得以跨类共享。 在意识开放、政策灵活高效的义乌市政府支持下，公司得以对接各方资源进行地域和业务多维度拓展，包括本次与中国医学装备协会和国药器材的合作，未来也将继续受益于国资背景资源。
公司线上线下经营经验丰富，实体市场 20 余年经营经验，线上义乌购成功转型融合;境外业务积极拓展，义新欧战略推进，将布局境外仓、境外市场展销中心等，公司成熟的运营经验以及丰富资源将有望在新的品类市场中共享。
对公司的观点。 公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，当前正依托国家战略红利，加速汇聚人才和创新机制，向线上线下融合、诚信可靠的 B2R 内外贸流通大平台转型，预计“义乌购”平台三年交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值服务，流量变现价值巨大。
近期公司一区东扩租金市场化已落地， 凸显治理机制顺畅，未来存量市场租金市场化可期，将触发实体价值回归，并将迎来诉求更强、动作更大、速度更快的转型新阶段。
盈利预测和估值。 义乌购 2014 年在线交易额 15 亿元，撮合交易超 100 亿元，预期 2015 年可完成 40 亿元左右在线交易额，撮合交易约 400 亿元。预期至 2017 年实现 100 亿元在线交易额，加撮合交易额总计约 1000 亿元。 预计公司 2015-2017年 EPS 分别 0.13 元、 0.32 元和 0.49 元，各增 76%、 140%和 55%，其中主业 EPS各 0.1 元、 0.2 元和 0.3 元; 考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，一年目标市值为 1005 亿(对应 2017 年 PGMV 为 0.5)，对应 18.5 元目标价，维持“买入”评级。
主要不确定因素。 宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性;转型医疗器械市场的不确定性。
卫宁软件：增资参股厦门纳龙科技，布局心电图信息化系统
2015 年 12 月 3 日晚间，卫宁软件发布公告称：公司不厦门纳龙科技有限公司(以下简称“纳龙科技”)及其原股东共同签署了《股权投资协议》，公司拟使用自有资金人民币 2,000 万元讣贩纳龙科技新增的注册资本，其中人民币 111.22 万元作为纳龙科技新增的注册资本，剩余讣贩对价计入纳龙科技的资本公积金。本次增资完成后，公司将持有纳龙科技 10%的股权。
纳龙科技自成立以来一直致力二医院心电电生理平台的软件解决方案，通过多年研发投入，目前已形成了完善的心电图信息系统产品，包括区域心电网络系统、全院心电网络系统、全院电生理网络系统、便携式心电仪、移动式心电仪等心电系列硬件产品。纳龙科技的客户遍及全国，已在全国事十多个省份实施了优质典范项目，承接了国家十一亏科技支撑项目“卫生部协同医疗厦门示范区”的心电区域项目，同时承接多项省市区域相关的课题，已成为中国医院信息化产品和数字化医院全面解决方案的领先供应商。
心电图信息系统是通过网络把分散在医院各科室的心电图机、动态心电分析仪和运动负荷分析系统的心电信号整合，实现病人心电检查数据的联机采集、传输、存储和处理。通过接受来自 HIS 系统的病人预约，匹配病人检查数据，利用不电子病历戒 his系统的接口随时随地调阅和打印心电报告信息，实现心电图检查流程化、自动化。心电信息管理系统是医院临床信息化重要组成部分之一，也是实现不同医院之间进行心电图数据交换和远程会诊(区域医疗信息化)的基础。
因此，参股纳龙科技，可以进一步提升卫宁软件在医疗信息化市场，特别是在区域医疗信息化市场中的竞争能力，是推动卫宁软件健康于多元化发展戓略的重要举措，对二卫宁软件布局健康于进而完善“医疗于联网+”服务的生态产业链具有重要意义。
投资建议：我们预测 2015 年-2017 年的每股收益分别为 0.33 元、 0.48 元以及 0.66元。给予增持-A 建议，6 个月目标价为 65 元。
风险提示：1、医疗信息化行业处二快速发展阶段，国内外市场参不者不断增加，竞争也将越来越激烈，因此公司收入增长会存在不及预期的风险;证券市场波动可能会给公司的股价带来较大的影响。
胜利精密：外延落子步步为营，期待智能制造+新材料龙头崛起!
专业精密结构模组制造龙头企业： 胜利精密是目前国内产销规模最大，研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一。产品包括镁合金、铝合金、钢制件、塑胶件、普通玻璃、光学玻璃等各材质结构件，涵盖平板电视、台式电脑、笔记本电脑、移动终端等领域，下游客户包括联想、飞利浦、夏普、东芝、三星、 TCL 等全球知名企业。
动力锂电池隔膜供应缺口极大，湿法工艺将成必然趋势： 随着我国新能源汽车行业的快速发展，动力领域将接棒数码 3C 成为锂离子电池需求发展的下一个核心驱动力。 我国隔膜行业经历近几年的快速发展，规模和产能迅速增长，虽然从当下供给和需求的匹配程度上来看总体已呈现过剩局面，但我们区别于市场的观点在于隔膜产能的过剩主要集中在低端领域，而高端应用市场例如动力电池领域依然是高度依赖进口，产品供不应求。
目前国内动力电池隔膜采用干法工艺为主，但是从各项性能比较和国际性的趋势来看，湿法隔膜一旦突破产能瓶颈，再伴随电池路线向三元材料的切换，未来替代干法在动力电池上的应用将是必然。 15 年国内湿法隔膜出货量仅1 亿平米，且大部分应用于 3C 领域，到 16 年湿法隔膜的供应缺口将会非常大。
收购苏州捷力进入新材料产业链，有望成为湿法隔膜龙头企业
积极外延式并购，构筑工业 4.0 闭环： 具体分析见下页;
投资建议： 胜利精密在现有精密结构模组业务的基础上，通过一系列外延式并购新增工业智能制造、新能源锂电池隔膜两大业务，未来有望成为智能制造+新能源电池材料龙头企业。公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。考虑增发摊薄， 我们预计胜利精密15-17年 EPS 分别为 0.18 元、 0.73 元和 1.03 元，首次覆盖给予买入-A 评级，目标价 30 元。
风险提示： 行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期。
华发股份：深度报告：会挽雕弓如满月，出珠海，布全国
公司业务规模将进入快速增长期。基于对于当前一线和重点二线城市“诸侯混战、弱肉强食”市场的判断，公司逆势“债+股”加杠杆，快速提升资产规模，以高效的市场化运营管理机制为基础，以“走出珠海、布局全国”为经营战略，开启公司“做大做强”的进程。我们预计公司2015-20173年的营收和净利润将进入加速增长的轨道，营收增速分别为9.55%、19.49%和29.8%，净利润增速分别为10.19%、11.21%和21.52%。
公司堪称为华发集团的“掌上明珠”。华发集团作为珠海市国资委最重要的运作平台，在珠海市的成长过程中扮演了非常重要的角色，极其精彩的演绎了“以商带住”这一城市运营模式。作为华发集团惟一的地产业务平台，公司集粹了集团的优质地产业务资源，依托于集团的全产业链优势和市场化的运营、激励机制，公司在珠海的住宅市场占据绝对优势的市场份额，享有“十个珠海人、一个华发业主”的美誉。
澳门的重新开发为公司发展壮大提供机遇。受益于澳门城市重新定位、港珠澳大桥建成运营的预期，珠海作为港珠澳经济区的重要一极，其战略地位将在长江经济带中更加凸显。与此相应，华发在横琴自贸区和十字门中央商务区分别持有的33 万平和36 万平土地储备是未来盈利能力的有力保障，总体来看，在整个珠海的巨大土地储备将是业绩持续增长的坚实支撑。
公司盈利预测及投资评级。公司是珠海地区开发企业的龙头和品牌公司，精于住宅地产的开发，涉足商业地产、互联网、定制装修等相关领域。我们认为公司强大的股东背景和高效率、市场化的运营机制决定了，在弱肉强食的行业洗牌过程中，公司能够实现成长为全国龙头房企的目标。
我们预计2015 年-2017 年归属于上市公司股东净利润分别为7.13 亿元、7.93亿元和9.63 亿元;每股收益分别为0.61 元、0.68 元和0.82 元，对应PE分别为28.07、25.24 和20.77;NAV 为21.95 元，较当前股价折让22%。给予公司6 个月目标价20 元，上调公司评级至“强烈推荐”评级。
信立泰：增资生物医药公司，进一步落实战略
事件
公司公告使用自有资金 3,715 万元增资成都金凯，增资后持股比例由80%上升到90%。
成都金凯定位为生物药研发平台，在研有多个创新药物
成都金凯在研有多个生物药物，治疗领域为心血管、肿瘤、降血糖、骨科等，正在研发的药物有 4 个完全创新生物药，6个领先仿制优势生物药。另外，成都金凯对苏州金盟进行技术支持，使得苏州金盟取得 4个注册申报项目，其中 3个处于临床研究，1个即将获得临床批件。本次增资，是为了更好落实公司将创新生物药推向国际市场的战略服务。成都金凯研发团队经验丰富，科研实力雄厚，后续储备大品种丰富，一旦获批前景不可限量。
本次增资不影响公司正常经营
截至三季度末，公司账面现金 4.42亿元，本次出资3,715万元，占现金的比例为8.37%，不会影响公司现金流的正常运转，不会影响公司正常经营。成都金凯 2015 年 1-9 月份营业收入 127.36 万元，净利润亏损2,246.07万元，在此阶段增资，可以以低价获得未来高回报，符合公司长远发展战略。
投资策略，上调业绩预测
我们预测 2015-2017 年每股收益分别为 1.23 元、1.52 元和 1.79 元，对应 PE分别为 25倍、20倍和 17倍，继续给予“推荐”评级。
风险提示
泰嘉、阿利沙坦酯医保招标低于预期;产品安全事件;药品安全事件等。
银之杰：互联网金融战略布局完善
有望成为首家同时拥有个人征信牌照、互联网保险牌照和大数据技术及服务能力的A 股上市公司。过去两年，公司扎实推进在互联网金融和大数据服务等新兴产业领域的业务发展，在个人征信、互联网保险、大数据服务等业务领域均取得显着的进展，各业务之间协同效应明显，入口管理能力、互联互通能力和数据变现能力正逐渐形成，将成功打造以互联网金融为核心的全产业生态圈。
在个人征信领域具备先发优势。2015 年1 月，公司子公司华道征信被中国人民银行列入“开展个人征信业务准备工作的机构名单”，是国内首批开展个人征信准备工作的八家公司之一，目前正积极开展信用评估模型、征信数据源、征信产品设计、征信系统建设等方面的个人征信业务准备工作。
2015 年6 月华道征信为首发起多家机构共同参与的同业征信联盟，并推出针对房屋租赁行业推出的首款信用评分产品“猪猪分”。未来，华道征信将通过引用多方不同数据源，力求打通信用孤岛，根据不同应用领域选取不同维度数据，实现大数据征信的场景化与平台化。
收购北京亿美软通、投资明略软件，发力大数据领域。2014 年11 月公司以发行股份的方式收购了以B2C 短彩信服务业务、移动互联网应用服务为主营的北京亿美软通科技有限公司的100%股权，在此基础上大力推进大数据运营服务业务。2015 年上半年，亿美软通利用大数据精准营销服务优势和医药行业龙头企业片仔癀合资成立的福建片仔癀银之杰健康管理有限公司正式投入运营;
2015 年7 月，公告拟投资明略软件，进一步巩固大数据实力、提升公司发展个人征信、互联网保险、大数据精准营销相关业务的综合实力，明略软件作为一家大数据科技公司，具备国内领先的数据科学家团队，掌握优秀的数据挖掘和分析能力，业务已进入国家安全、金融领域。
投资建议：银之杰是在互联网金融领域整体布局最全面的公司之一，有望成为首家同时拥有个人征信牌照、互联网保险牌照和大数据技术及服务能力的A 股上市公司，各业务之间协同效应明显，新业务将逐渐进入收获期，预计2015-2016 年EPS 0.15、0.23 元，首次给予“买入-A”评级，6 个月目标价80 元。
风险提示：整合风险，新业务不达预期风险。
明家科技(300242)：深耕移动数字营销，股权激励启动腾飞序幕
事件：近期，我们对明家科技及子公司云时空进行了调研。
我们的观点：
公司认准移动数字营销战略。公司转型之初经考察，认为移动数字营销行业发展空间巨大，通过参股云时空初步试水移动数字营销;在逐步了解该行业后，逐步并购更多的行业内公司。并购标的选择主张协同性，这体现在当前形成的“三参三控”的移动数字营销全产业链布局。因此，公司认准移动数字营销战略，以自身节奏稳步推进转型进程。
产业链整合，数字广告行业向其他领域扩展。数字营销领域市场空间巨大，分散将成为常态。当前规模较大的移动数字营销标的均已归入上市公司集团旗下或独立上新三板，投资相关标的非常考验战略眼光。公司未来在考虑横向扩张至移动互联网其他细分产业的同时，也将纵向整合，深入移动数字营销产业链各领域，未来考虑参股或并购DSP、DMP等公司。
公司现金流压力逐步获得缓解。我们注意到公司三季报账面现金为2393万元，远无法支撑公司未来的外延发展。因此，公司已通过与九派资本合作成立并购基金(首期估摸1亿，总规模3-5亿，期限3+2年)、掌众信息借壳新三板(股权转让回款2139万元)等在资金上获得一定缓解，本次募集配套资金完毕(募集4.9亿)之后也可缓解公司资金紧张。本次发行股份及支付现金并募集配套资金已正式通过后，我们判断，公司未来大概率仍将利用自有资金及外部资本和优秀团队进行投资并购。
移动数字营销方兴未艾，云时空多种优势并存。云时空总经理陈忠伟先生为中国FreeWap第一批个人站长，毕业后一直从事移动互联网工作，并于2011年安卓系统催生移动大浪潮时创立云时空。云时空具备先发优势：客户不会轻易离开服务多年的广告提供商;规模优势：规模的增加可以带来成本的下降;渠道优势：公司已拥有宝传媒、云平台、蘑菇市场三大业务，与客户保持良好关系;
精准营销移动端最懂，海外扩张为新增量。我们认为，行业内广告主已主要看精准营销，而品牌客户追求曝光度。随着移动互联网的迅猛发展，品牌广告主加速向移动端挺近，将对行业形成增量;另一方面，不同国家之间的地域壁垒可忽略不计，进军海外市场获得全球客户也将对本行业形成增量。
股权激励彰显团队信心。公司近期发布股票期权与限制性股票激励计划，其中，股票期权70.28万份(行权价39.56元)，限制性股票164.29万份(授予价格23.34元);股票期权分三个行权期，分别为授予日起12-24月(解锁20%)、24-36月(解锁30%)、36-48月(解锁50%)，激励对象包括母子公司高级管理人员及核心技术及业务人员共计104名。
限制性股票激励对象为母公司中高级管理人员2名、微赢互动、金源互动、云时空高管团队及核心技术(业务)人员，解锁期分别为授予日期12-24月(解锁20%)、24-36月(解锁30%)、36-48月(解锁50%)。股票期权和限制性股票授予价格分别为39.56元和23.34元。股权激励绑定核心团队长期利益，授予价格形成一定的安全边际。
业绩备考上浮，股权激励刺激核心团队锐意进取。股票期权和限制性股票在三个行权期(或解锁期)的行权(或解锁)条件分别为：整体考核2016~2018年净利润不低于19,830/24820/26060万元，金源互动2016~2018年净利润不低于5520/6050/6350万元，微赢互动2016~2018年净利润不低于10730/13200/13860万元，云时空2016~2018年净利润不低于4480/5570/5850万元;
整体未达条件则当期全部激励注销，整体达条件但子公司未达条件则相应子公司人员注销当期激励。三家全资子公司股权激励条件在备考业绩上进行了上浮，促使团队在追求协同性的情况下锐意进取，加快移动数字营销布局。
盈利预测及评级。由于公司发行股份及支付现金购买资产暨募集配套资金方案已获证监会通过并已收到批复，且金源互动、微赢互动、云时空均已完成工商变更成为公司的全资子公司，我们预计发行股份环节将于近期完成。
鉴于发行价大幅低于现价，因此预计购买资产和定增募资按原计划共计将发行9940.65万股A股，暂不考虑股权激励计划摊薄因素，我们预计15-17年公司将实现净利润1.7/2.5/3.2亿元，对应EPS分别为0.54/0.79/1.01元，对应12月2日股价PE分别为88/60/47倍。考虑到移动数字营销市场增长强劲、现金流的补充及外部并购团队带来的并购预期、股权激励计划体现出核心团队对公司业绩增长的长期信心，维持“买入”评级。
风险提示。商业模式不可行风险;股权激励计划无法通过风险;行业竞争加剧风险;并购整合风险;定向发行股份不确定风险;每股收益摊薄风险。
新宝股份(002705)：“小”家电“大”空间，婴儿电器布局正当时
新宝股份是国内小家电出口龙头企业。新宝股份是国内最大的小家电制造商之一，主要产品为电热水壶、电热咖啡机等厨房小家电，2014年出口额位居行业第一。公司建立了丰富的产品线，包括12大类、2000多个型号，和国际知名品牌商、零售商保持着长期、稳定的合作关系。
市场空间广阔，行业整合提供快速成长契机。欧美发达国家是小家电的主要消费市场，高度依赖中国制造。随着居民生活水平的提高，新兴市场的小家电消费需求将逐渐释放。国内市场仍处于发展阶段，市场十分广阔。新宝股份不断加强国内销售渠道的建设，内销份额不断提升。目前，我国小家电行业小企业林立，普遍缺乏研发设计能力，利润水平较低，行业面临整合，将为公司快速发展提供机遇。
专注细分市场，核心优势明显。新宝股份长期专注于厨房小家电细分市场，积累了较强的技术、设计和质量优势，目前拥有1325项专利，同时获得中国创新设计“红星奖”、中国创新设计“红棉奖”、“省长杯”广东工业设计奖等多项设计奖项。良好的品质为公司赢得了大量稳定客户，公司已与1000家以上品牌商、渠道商建立了业务关系，拥有覆盖全球的销售网络。公司募投项目稳步推进，未来将进一步提升公司在产能、研发方面的优势。
二胎政策暖风初至，布局婴儿电器业务。新宝股份将开展婴儿电器产品新业务，目前主要产品包括调奶器、食物处理器等，未来将有更加智能的产品推出。婴儿电器将成为公司未来重点发展的方向之一。全面二胎政策的出台将扩张婴儿电器市场的容量，公司新业务布局正当时，未来前景广阔。
给予“增持”评级。预计2015-2017年EPS为0.69/0.79/0.91元，公司作为国内小家电出口龙头企业，研发设计能力领先，受益于发达国家的刚性需求和新兴市场的需求释放，业绩有望继续提升。随着国家全面二胎政策的出台，婴儿电器市场进一步扩容，公司新业务成长潜力巨大。给予2015年36-40倍估值，对应合理价格区间为24.84-27.60元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：国外宏观环境恶化，行业内部竞争加剧。
浙江鼎力：蓝海市场助力公司业绩快速增长
事件： 日前，我们与浙江鼎力董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
1、 公司是国内高空作业平台行业领跑者， 综合实力卓着。 公司产品毛利率在40%以上，近三年来营业收入复合增速约为 15%，净利润复合增速约为 33%，2014 年按销量口径计算的国内市占率在 50%以上。 对比国外高空作业平台行业巨头，公司具有显着的性价比优势与服务优势。对比国内竞争对手，公司具有齐全的产品线、强大的技术实力、为高端客户提供定制化产品的能力和国际范围内的品牌知名度四大优势，综合实力卓着。
2、“机器代人”， 高空作业平台空间广阔。 对比欧美日等国的成熟市场， 高空作业平台目前在国内普及率还很低，我们认为我国的高空作业平台市场存在至少15 倍的增长空间。 同时， 我国人力成本的持续上升，租赁市场的不断成长以及相关法律法规的出台预期将全方位促进我国高空作业平台行业的爆发。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业，将在这一轮高空作业平台市场井喷式增长中分享到最多的红利。
3、海内外市场“一稳一快”，募投产能释放共同助力公司业绩增长。 基于公司长期规划， 未来将并重海外市场与国内市场，采取“两条腿走路”战略，以海外市场为“稳定剂”，国内市场为“促进剂”，同时努力实现公司业绩的快速平稳增长。
公司募投项目预计明年投产，投产后公司产能将会翻番，公司产能瓶颈将会得到缓解，行业龙头地位将会得到进一步巩固，高空作业平台产品中的中高端产品占比将会进一步提高，最终实现公司规模，营业收入和利润水平的同步增长。 此外，公司也在积极准备物流市场对应的中小型产品以及提升产品的智能水平， 以此保持引领地位，确保行业领先性。
估值与评级： 公司所处的高空作业平台行业在我国的市场目前仍然相对空白，对标欧美日等成熟市场， 未来存在很大增长空间。公司为相关领域 A 股目前唯一标的， 募投项目已经进入试生产阶段，预计明年将能顺利实现产能翻番。 受益于国内市场需求的高速增长以及公司募投项目投产后新增产能释放，公司业绩将有望迎来爆发式增长。
我们估算公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.70元、0.93 元和 1.22元， 对应 PE 分别为 72倍、 54倍和 41倍。 我们看好公司未来两年业绩的高增长，但考虑到公司目前的估值水平， 首次覆盖给予“ 增持”评级。
风险提示： 国内市场增长不如预期的风险， 公司募投项目投产延迟的风险等。
康达新材：公司研究报告：胶粘剂行业龙头，期待环氧基体树脂及聚酰亚胺新品放量
结构胶粘剂行业的隐形冠军。公司自1988 年成立以来一直致力于胶粘剂领域的研究与应用事业，是国内最大的专业胶粘剂生产、研发型企业之一;其中主营产品环氧树脂结构胶在风电领域的市场占有率高达68%，改性丙烯酸酯胶在扬声器、磁电机制造等细分市场的占有率达30%以上。
协同效应、服务及产品性价比优势，有助于环氧基体树脂投产后的快速放量。2014 年、2015 年受行业政策利好，下游风电装机量快速增长，带动公司风电叶片用环氧结构胶销量大幅增长。依据国家规划，“十三五”期间我国新增装机容量至少将达100GW，平均每年20GW，行业投资仍将保持平稳增长。公司募投的2 万吨环氧基体树脂将于2016 年投产，可与环氧结构胶形成协同效应，充分利用现有风电叶片厂家成熟的销售渠道及在风电叶片领域多年积累的研发优势和服务优势，不断扩大风电叶片用环氧基体树脂的市场份额，实现进口替代。
无溶剂聚氨酯复膜胶未来3-5 年仍将保持高速增长。2013 年中国软包装材料需求总量500 万吨，其中聚氨酯复膜胶30 万吨，无溶剂型1 万吨，溶剂型29 万吨，数据来源：《广东包装》。2014 年公司的产销量占无溶剂复膜胶市场容量的15%-20%。在以下利好因素催化下：
1)无溶剂聚氨酯复膜胶综合成本低、环保、卫生;
2)复膜机设备国产化;
3)生产线更换期;公司无溶剂聚氨酯复膜胶有望保持50%的增长速度。
与大洋新材达成战略合作，聚酰亚胺有望成为公司重要的业绩增长点。聚酰亚胺泡沫不仅具有优异的耐热、不燃、低烟密度等性能，还具有突出的耐辐射性，重量轻，柔性回弹好，便于施工等性能，尤其是在舰艇减重方面，采用低密度聚酰亚胺之后，能大大减轻舰艇的重量。
2014 年3 月份公司研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料就通过了军方的研制鉴定审查，2015 年7 月公司与具有政府装备采购资格的大洋新材签订战略合作协议，通过双方优势互补，快速将聚酰亚胺特种绝热材料在政府装备采购领域做大、做强。有助于未来提升公司的盈利能力并减弱风电行业政策变化对公司业绩的波动。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.58 元、0.69元和0.88 元，我国新能源消费占比小，公司下游风电及光伏行业长期趋势向好，同时，公司军工业务的拓展有利于提升业绩与估值，给予“增持”评级，目标价34.5 元，对应2016 年50xPE.
风险提示。上网电价调整导致风电行业增速下滑的风险;聚酰亚胺泡沫军用市场不达预期的风险。
中航地产：航空大世界再落一子，航空文化领航者蓄势待发
事项： 12 月 3 日，珠海市人民政府与中国航空技术国际控股有限公司(中航国际)签订“中航航空大世界”投资合作框架协议。
平安观点：
航空大世界再落一子，航空科技文化大战略稳步推进：中国航空工业集团2014 年 8 月宣布在全国建立 5-6 个大型综合航空城主题乐园项目——航空大世界，利用航空的外溢效应，进军航空文化旅游产业。项目单个投资约 200 亿元，占地约 5000 亩，首个项目预计 2017 年建成对外开放。继首个航空大世界项目落地西安后，此番携手珠海，集团布局航空文化旅游产业战略稳步推进。随着此番珠海航空大世界落地，预计其他区域航空大世界建设亦将加快布局。
科技创造梦想，打造中国航空文化领航者：珠海自 1996 年举办首届航展20 年来，已孕育出成熟的航空文化氛围和航空产业链。本次“中航·航空大世界”将以航空科技为依托、航空文化为主线，被打造为“全球首个以航空文化为主题，集参与性、体验性为一体的世界级航空文化旅游目的地”。
航空大世界作为展示航空科技文化的旅游综合体，包括航空科技博览体验、航空主题休闲度假、城市商业配套三大部分，不仅覆盖博物馆、科技馆和主题公园内容，还将探索“航空博物展示+航空科技文化体验+航空旅游休闲+航空科技创新”的产业发展新形态，提供文化旅游行业全新的体验产品。同时航空大世界还将借助众筹、创客概念，创造一个多维度的航空衍生产业布局，充当中国航空文化领航者、传播使者。
发展创意体验经济、推动地产业务转型。中国经济正由投资带动型向消费拉动型转变，体验经济已成为重要的经济形态，未来在休闲娱乐领域将有很大的市场空间，而航空作为一种新的生活方式必然将会有一席之地。航空大世界项目正是中航国际适应互联网经济时代发展需要，大力发展创意经济、推动地产业务转型的重大战略举措。根据中航国际副总裁肖临骏此前介绍，单个航空大世界项目预计每年可以带来的直接旅游收入超过 50亿元，可带动区域 GDP 增长近 100 亿元，增加税收收入 15 亿元。
布局航空科技文化产业，受益集团大战略。中航地产实际控制人为中航国际，近期公司公告成立成都航空科技文化，注册资本达 2 亿，经营范围包括“航空文化推广、航空旅游咨询服务、航空旅游产品开发与销售等”，并明确表示将拓展新的业务增长点。作为中航国际下属企业，中航地产有望分享集团布局航空科技文化旅游产业带来的收益。
盈利预测与投资评级：预计公司 2015-2016 年 eps 分别为 0.35 元和 0.41 元，当前对应 pe 分别为36 倍和 31 倍，公司作为中航工业集团下属地产上市平台，未来有望受益央企改革带来的政策机遇，积极谋变布局航空文化产业，当前市值仅 80 多亿，相比 NAV 溢价不到 10%，未能反映航空科技文化新业务带来的估值溢价，上调评级至“强烈推荐” .
风险提示：业绩及新业务拓展进度不及预期风险。
海兰信：海兰劳雷收购事项进展顺利，国开发展基金增资加码无人艇研发
事件描述
2015 年 12 月 2 日， 公司发布公告称， 公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过。公司股票将于2015 年 12 月 3 日开市起复牌。 此外， 国开发展基金拟以现金 2400 万元对子公司海兰盈华增资，为“复合动力快速无人艇海洋环境监测系统”项目提供专项建设基金，投资期限 10 年。
事件评论
收购海兰劳雷事项进展顺利， 强化海洋信息化业务实力：此次收购将明显提高公司的综合实力和市场影响力。具体说来：
1、海兰劳雷承诺未来三年净利润不低于 3200 万元、 3360 万元和 3530 万元， 业绩增厚效应明显;
2、劳雷拥有丰富的产业资源及产品渠道， 将有助于公司在国际和专业领域的市场拓展;
3、 而在海洋测绘、水下工程等领域， 劳雷产业拥有国际一流的人才及技术， 可与海兰信的优势业务产生协同效应，缩短新产品研发周期， 加速完善海洋信息化板块的产品布局。
专注航海及海洋业务， 持续扩充产品线实力：公司紧密围绕海洋业务优化产业布局， 不断提升产品线宽度和单船产值。具体说来：
1、公司转让京能电源 45%股权， 以集中资源发展航海和海洋业务， 而此举预计将带来约 810 万元利润;
2、公司正式发布“ 船舶远程信息服务系统”和“ 船舶综合机舱监控报警系统”两款新品， 进一步增加系统集成项目中自主产品的比例，推动盈利能力的持续提升;
3、 其中，“ 综合监控系统” 产品的推出，得益于公司对德国 Rockson 公司 51%股权的成功收购， 凸显公司积极寻求与海外领先技术团队合作的长期发展战略。
无人艇项目获国开发展基金资助， 加快完善海洋信息化业务布局： 公司积极发展海洋信息化业务， 以多款创新产品为基础，打造岸基+海洋监测网络。 具体说来：
1、 复合动力快速无人艇系统可用于浅海、 油气平台等海域的测绘及环境监测工作， 具有重要的应用价值及市场前景;
2、目前我国在无人艇领域的研究仍处于初期试制阶段， 而公司在通导、控制、传感器等方面拥有领先实力， 未来有希望成为该领域的领军企业;
3、 可以看到， 公司已推出小目标探测雷达、浪能驱动机器人等新产品， 不断完善在海洋信息化产品布局;可以预见， 随着新产品步入应用阶段，海洋信息化业务将成为公司重要的收入和利润增长点。
投资建议：我们看好公司的发展前景， 预计公司 2015-2017 年全面摊薄 EPS 分别为 0.26 元、 0.49 元、 0.63 元，重申对公司“买入”评级。
【下周一英语】下周一或有利好出现 12月07日12股可大胆买入
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