[稳增长政策措施]稳增长政策效果将在二季度体现

减速中的企稳——实体经济观察2015年第13期   　　3月以来经济整体表现不瘟不火：中采和汇丰PMI走势略有背离，但都处于历史同期低位，地产销量回升，但发电耗煤仍处低位。结合1-2月经济开局不佳，1季度GDP回落几成定局。   　　持续减速或触及增长底线。两会以来稳增长政策频出，且持续升温，其效果或将在2季度得以体现，并呈现为“减速中的企稳”。   　　价格：3月百城房价同比续跌环比改善。上周生产资料价格涨少跌多。   　　需求：下游地产、乘用车企稳，家电、纺织低迷。中游钢铁、化工弱改善，水泥仍弱。上游煤炭仍弱，货运弱。   　　库存：下游地产改善，乘用车回补，纺服创新低。中游钢铁、化工持续去化，水泥仍高。上游煤炭、有色仍高。   　　下游行业：   　　地产：4月上旬新房销量温和增长，3月房价环比降幅缩窄。3月30城新房日均销量同比增长11.9%，4月上旬日均销量同比增长9.6%。3月30城新房销量增速由负转正，反映春节效应消退和房贷利率持续回落带动需求企稳回升。受清明假期影响，4月上旬前6天日均销量同比增速小幅回落，但仍在10%左右，而一二线城市库存状况也持续改善，指向地产需求温和增长。3月百城房价同比仍在回落，但环比降幅缩窄，显示供需正在缓慢改善。   　　乘用车：3月汽车价格增势延续，经销商库存或大幅走高。3月第三周乘联会狭义乘用车批发销量同比增长6%，前三周同比2%。乘联会预计第四周增速或继续改善。3月汽车价格增势延续，印证需求缓慢复苏、经销商信心回暖。但需求启动偏慢，前三周批发销量同比增速依然偏低。3月经销商库存预警指数大幅上升，原因有两个方面。一是3月各厂商年度目标和商务政策明朗，经销商提车量加大。二是4月即将迎来车展，上市新车较多，经销商补库存意愿较强。   　　家电：1-2月行业收入增速下滑，3月第四周白电零售分化。1-2月家电制造业收入同比增长7.6%，利润总额增长16.4%，均小幅回落，印证前两月三大白电厂家销量增速整体不佳。近期白电零售增速走势出现分化，3月第4周空调、冰箱、洗衣机零售同比增速分别为83.6%、-22.4%和-14.6%，空调仍处高位，冰箱洗衣机由正转负。   　　纺织服装：1-2月库销比创新低，3月柯桥景气指数继续回落。1-2月纺织、服装行业库销比创下10年以来同期新低，而柯桥纺织价格指数也自14年以来持续回落。库存偏低、价格探底，均指向行业需求不佳。而3月柯桥景气指数继续回落则预示3月需求仍将延续弱势，难有起色。   　　中游行业：   　　钢铁：上周钢价、毛利均回落，社会库存去化，开工率回升。3月中旬粗钢产量同比增长1.6%，中钢协重点企业产量同比增长-2.5%。上周钢价和毛利均小幅回落，延续前期趋势。3月钢企库存回补力度逐渐减弱，而钢材社会库存则由回补转为加速去化，但高炉开工率却仍在下滑，整体表现为弱复苏。4月以来，钢材社会库存继续去化，开工率止跌回升，均指向需求正在加速回暖。   　　水泥：上周水泥价格环比由负转正，库容比仍处高位。上周全国高标水泥价格较前一周回升0.05%，环比增速由负转正。上周全国水泥价格迎来今年首次环比上涨，其中华东地区价格出现明显上涨。上周全国水泥库容比虽略有下降，但仍处历史同期高位。4月以来，水泥需求保持温和上升态势，但库存仍在高位运行，预计随着散装水泥需求进一步提升，库存压力将有所缓解。   　　化工：上周化纤原料价格平中有跌，涤纶POY库存再度走高。上周化纤原料价格平中有跌，其中涤纶POY价格走平。近期涤纶POY价格低位企稳，缘于下游织造厂商复工缓慢且多以按需补货为主，对涤丝采购情绪不高，因而整体产销一般，上周涤纶POY库存可用天数也再度走高。PTA行业依然受困于产能过剩，上周PTA工厂负荷率继续回落。   　　电力：4月上旬耗煤增速微幅回升，预示工业增长低位企稳。4月上旬六大电厂日均电力耗煤同比增长-10.2%，较3月下旬微幅回升。4月上旬电力耗煤环比增长-2.3%，在历年同期中处于中等水平。 3月中旬以来，春节效应消退，电力耗煤同比增速企稳回升。4月上旬耗煤同比增速微幅回升，降幅缩窄至10%左右，而环比增速在历年同期中处于中等水平，预示工业增长或低位企稳。   　　上游行业和交通运输：   　　煤炭：上周煤价小幅下滑，港口和产地库存均小幅回落。上周煤价小幅下滑。产能过剩令煤炭行业亏损严重，加之下游需求启动较慢，煤价仍在筑底阶段。一方面，电力耗煤增速企稳回升但仍然偏低，带动港口库存回落，但整体仍在高位，而动力煤价小幅下滑。另一方面，近期钢价、吨钢毛利持续回落，导致焦煤价格承压，上周同样小幅回落。   　　有色：上周铜价回落铝价震荡，LME铜铝库存均小幅下滑。上周美元指数震荡回落，但对铜铝价格影响有限，铜价小幅回落而铝价低位震荡。虽然上周LME和上期所铜、铝库存走势出现短暂背离，但总体趋势仍是铜库存走高、铝库存回落，主要原因仍是铜需求不足和铝供给不足。   　　大宗商品：上周Brent、WTI震荡，CRB小幅回落，美元指数震荡回落。上周美公布3月新增非农就业，大幅不及预期，市场预计美联储仍将保持谨慎，加息预期延后，因而美元指数震荡下行。上周伊朗与六国就核问题达成框架协议，市场担心若取消对伊制裁，或导致供给增加。美元下行和供给冲击预期之下，上周油价小幅震荡。   　　交通运输：上周航空客运周转量继续高增，BDI仍在低位徘徊。上周航空客运周转量同比增长21.4%，小幅回升，仍处高位。1-2月货运量同比增速回升至9.2%，其中公路、民航升，铁路降。上周航空客运增速仍处高位，指向行业景气度依然向好，预示4月或“淡季不淡”。上周BDI虽小幅回升但仍在低位徘徊，主因仍是需求端议价能力增强。   内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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