[国家发改委]发改委五方面措施推动旅游转型升级 8股势不可挡

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月11日讯

　　发改委五方面措施推动旅游业转型升级

　　国家发改委网站10日消息，旅游业成为国民经济新亮点。2016年，发改委将继续做好相关工作，推动我国旅游业转型升级、提质增效。一是进一步加大投入，支持旅游基础设施和公共服务设施建设，不断丰富旅游产品和服务供给。二是实施好乡村旅游富民工程，带动老百姓增收致富。三是出台全国生态旅游发展规划，结合集中连片特困地区脱贫致富和生态文明建设，

　　提出全国生态旅游发展的总体布局，形成包括生态旅游协作区、生态旅游目的地、生态旅游线路、生态旅游重点景区的生态旅游精品体系。四是出台红色旅游发展规划纲要，丰富完善经典景区名录体系。五是配合教育部出台促进研学旅行发展的政策措施。

　　发改委表示，去年已会同相关部门研究编制《2016—2020年全国红色旅游发展规划纲要》。会同相关部门编制《全国生态旅游发展规划》。会同相关部门就研学旅行发展进行了专题研究。就进一步推动乡村旅游健康发展提出了政策建议。此外，规范景区门票价格。指导各地修订地方定价目录，明确对利用公共资源建设的景区门票及代步交通等相关游览服务价格实行政府定价或政府指导价管理。(中证网)

　　宋城演艺:人次业绩高增长,异地海外拓发展

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：国金证券 分析师：张斌 撰写日期：2016-03-03

　　业绩简评

　　宋城演艺公司公司实现营业收入16.9亿元,比上年同期增长81.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.34亿元,比上年同期增长83.63%;毛利率超过70%。除去六间房自八月份的并表因素,内生增长业绩也达到56%的高增速。

　　经营分析

　　国内大基数下实现人次业绩双增长:2015年公司千古情系列演出整体观演人数2,233.83万人次,大幅增长53.42%。

　　千古情IP异地项目大放异彩,一线和海外市场加速拓展步伐:“千古情”的IP品牌是宋城演艺高成长性的重要引擎。16-17年异地拓展步伐加剧,桂林、上海和武夷山项目预计17年开业,城市演艺系列陆续进军一线城市(北京和广州)以及海外市场(拉斯维加斯和夏威夷)。

　　杭州宋城千古情--迎合市场热点大幅度营销,16年迎来迪斯尼和G20催化剂:杭州宋城千古情2015年人次预估突破700万,日演出最高达到15场。总部收入(包括烂苹果乐园、杭州乐园和水乐园)亦有大幅提升,突破七亿,同比实现14.9%的增长。测算宋城千古情、杭州乐园和烂苹果乐园的净利润分别达到1.37亿,0.32亿和0.18亿。

　　三亚千古情--异地项目中表现最为优异,毛利率最高(77%),一区四园套餐吸引力大:三亚宋城景区2015年人次预估突破350万,同比增长87.56%。收入实现2.57亿,预估净利润0.93亿。

　　丽江千古情--人次增长最快,市占率有望进一步提升。2015年人次预估达到340万,同比增长180%,2015年收入达到1.71亿,预估净利润0.42亿。

　　九寨千古情--市场竞争格局缓解,有效票价提升。九寨千古情观演人数同比增长近60%,达到150万,营业收入1.31亿,预估净利润0.41亿。

　　六间房超额完成业绩目标,并表拉动效益明显:六间房于8月份实现并表,预告期内六间房业务保持高速增长,月均页面浏览量达5.34亿,注册用户数达3,518万,网页端月均访问用户达到2,857万,较2014月均增长约45%,移动端月均访问量较2014年增长79.9%。超额完成全年业绩目标,对公司业绩产生了积极影响。同时,公司通过线上六间房线下千古情的互动模式形成了娱乐演艺的闭环生态圈,实现了中国演艺产业“互联网+”的历史性突破。

　　继续完善IP娱乐生态圈,海外拓展战略等待落地:公司依然需要通过收购或自创的方式扩张核心IP的所有权,围绕现场娱乐、互联网娱乐和文化创意三大板块持续布局。16-17年公司将加大海外扩张计划,将为公司带来新的业绩增长空间和催化剂影响。

　　投资建议

　　2015年EPS为0.43,在不纳入未开业异地项目的业绩贡献情况下,16-18年EPS为0.78/0.96/1.08。对应于目前大盘回调形成的低位,16-18年市盈率为29/23/21倍。鉴于公司的确定性业绩、高成长性和强拓展能力,给予买入评级,建议积极配置。

　　中青旅:山水新三板挂牌获批,加速对接资本市场

　　中青旅 600138

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-20

　　子公司山水酒店挂牌获批。1月18日,公司公告,子公司深圳中青旅山水酒店股份有限公司接到全国中小企业股份转让系统通知,同意深圳中青旅山水酒店股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌,转让方式为协议转让。山水酒店注册资本1亿元,其中公司出资额5100万元,占总股本的51%;蔡海洋出资4900万,占总股本的49%。

　　定位中端商务及精品酒店,同行业中表现突出。中青旅山水由蔡海洋于2002年创立,基于中档酒店定位,突出“小而精”、“人性化”的服务特色,围绕“山水”核心品牌先后创建了中档商务酒店品牌“山水时尚”和中档精品酒店品牌“山水S”,近年来营收呈逐年增长态势。

　　2014年,山水入选中国饭店协会和上海盈蝶酒店咨询共同评选的中国连锁酒店中端品牌规模10强,“山水时尚”在中档品牌酒店中名列第4。公司财报披露,截至2014年末,中青旅山水的总资产为4.36亿元,净资产为2.06亿元;14年实现营收3.57亿元,同比增长18.17%;净利润2145.47万元,同比增长5.87%。公司多年以来秉承“加盟、并购、合作”的发展方式在全国范围内持续性的进行连锁扩张,

　　2015年上半年山水分店数量拓展为51家,折合房间数超5500间。受经济大环境以及国家政策的客观影响,近年来酒店市场整体表现低迷,三星级酒店平均出租率持续下降。山水酒店虽难逃行业整体出租率下滑趋势,但依然在维持平均出租率55%(高于行业平均值53%)基础上实现毛利率的增长,2014年山水酒店业务毛利率达85.73%,同比上升5.04个百分点。

　　新三板挂牌后公司将有望通过进一步资本运作实现规模化扩张,或将采取并购方式继续补充山水的酒店数量,同时寻求对酒店管理上提供支持的相关标的。

　　首次覆盖,给予“买入-A”评级。公司是业内具备规模化和品牌效益的综合运营商,在主营业务稳定增长的前提下积极整合旅游各产业链资源。2016年随着乌村投入运营以及迪士尼提前开业带来的溢出效应将令公司业绩呈现较大弹性。

　　继山水酒店成功挂牌后,公司会展业务挂牌事项有望加速落地。我们预测公司15-17年EPS分别为0.44元、0.63元、0.70元,对应PE分别为48倍、33倍、30倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级。

　　风险提示:整体消费环境低迷

　　桂林旅游:海航旅游入股终落地,旅游资源协同可期

　　桂林旅游 000978

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-03-08

　　事件:海航旅游集团、桂林旅游发展总公司、临桂城投、桂林经投签署了《桂林航空旅游集团有限公司成立出资协议》之《补充协议二》。桂林旅游(000978.CH/人民币11.41,买入)第一大股东变更为桂林航空旅游集团,实际控制人仍为桂林市国资委。

　　点评:

　　1.海航旅游集团入股,实际控制人仍为桂林市国资委。桂林航空旅游集团有限公司注册资本25亿元,海航旅游集团持有65%的股权,桂林旅游发展总公司以公司16%的股份作为出资参股桂林航空旅游集团,持有桂林航空旅游集团16.32%的股权。股权变动完成后,桂林航空旅游集团持有公司16%的股份,成为公司第一大股东;桂林旅游发展总公司、桂林经投、临桂城投将合计持有桂林航空旅游集团35%的股权,

　　海航旅游集团有限公司持有桂林航空旅游集团65%的股权;桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委,海航旅游集团与桂林市国资委对公司的持股比例相差仅1.86%。海航旅游集团承诺不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为桂林旅游股份有限公司第一大股东或实际控制人。

　　2.借助海航旅游优质资源,未来业绩有望爆发。海航旅游集团旗下旅游资产丰富,包括线上线下旅行社(凯撒旅游、51YOU旅游网)、航空(首都、金鹿、大鹏)、酒店资源、会展、租车,未来与公司携手整合旅游资源、打造旅游线路想象空间巨大。民营股东的加入也将为公司注入新鲜血液,未来有望改变景区公司较为单一的盈利模式。

　　3.建议现价买入:间接引入海航旅游集团成为公司股东,未来旅游资源整合、协同空间巨大;民营股东的加入或将优化公司盈利模式,为公司业绩带来新动力。与宋城演艺共同打造的“漓江千古情”预计于2017年推出,成为公司的新的利润增长点。暂维持2016、2017年每股收益0.12、0.17元的盈利预测,建议投资者现价买入。

　　首旅酒店:并购如家协同发展,内部挖潜增厚业绩

　　首旅酒店 600258

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-01-21

　　并购如家进行系统整合、充分发挥各自优势,合力做大做强“新首旅”。

　　(1)品牌战略整合。首旅酒店旗下涵盖高端、中端、经济型和民宿多种业态并以中高端为主,如家以经济型酒店为主且市占率第一,两者酒店业态互补性很强;合并后可充分发挥各自优势,做大规模和品牌。

　　(2)后台会员整合。如家现有会员五千万,可充分利用其庞大的会员体系与公司CRS系统进行对接,并与首旅会员进行整合。

　　携程入股推进线上线下协同发展,贯彻执行“互联网+”战略。重组方案完成后,携程将占有公司14.47%股权成为第二大股东,为进一步合作提供便利。此前首旅酒店已与阿里旅行、石基信息开展“未来酒店”合作,此次携程入股,有望借助其在OTA上的绝对优势、与其开展基于酒店业线上线下的全方位合作。

　　发展民宿力推寒舍品牌、多重手段改善南苑经营,内部挖掘增厚业绩。

　　(1)看重民宿业态,大力发展首旅寒舍品牌。首旅寒舍定位于中高端休闲度假市场,契合乡村游快速发展趋势,目前在密云已有一家成熟项目运营,16年会有更多寒舍项目不断呈现。(2)着力改造南苑股份,提升盈利水平。在经营层面,加强OTA合作、与去哪儿网签订合作协议,16年有望带来可观利润;在财务层面,通过债务置换以及增资等解决南苑负债率高及融资利率高问题,同时处置资产获取投资收益,16年南苑股份有望扭亏为盈。

　　如期加快推进股权激励方案制定,国企改革可期。作为北京市国资委选定的首批股权激励试点单位,公司希望借这次重组东风,如期加快推进股权激励方案制定;首旅集团作为公司大股东对其实施落实股权激励方案全力支持。

　　维持“买入”评级。首旅酒店借并购如家引入民营机制、间接完成混合所有制改革,考虑到并购如家后规模扩大以及引入携程作为第二大股东所带来的想象空间,假设16年完成并表,预计15年、16年EPS分别为0.44元/股,0.54元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:资产重组不达预期,酒店业经营下滑风险

　　中国国旅:投资逻辑正在印证,投资机会凸显

　　中国国旅 601888

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2016-02-25

　　事件1:24 日公告,国旅集团与港中旅集团正在筹划战略重组事宜。

　　事件2:18 日,中央五部委发文:

　　(1)国务院同意在13 个机场(广州、杭州、成都、青岛、南京、深圳、昆明、重庆、天津、大连、沈阳、西安和乌鲁木齐)、深圳4 个口岸(福田、皇岗、沙头角、文锦渡)、珠海闸口口岸、黑河口岸各设1 家进境免税店。

　　(2)进境免税额度调由5000 元调至8000 元,从境外携带商品额度仍5000 元。

　　(3)口岸进境免税店一般由机场或其他招标人招标确定经营主体;经营期限不得超过10 年。放开现有口岸/进出境免税运营企业的运营地域范围限制。

　　点评:

　　1. 国旅集团与港中旅集团战略重组,预期之中,之前我们多次提示:目前共有4 家旅游央企,战略重组概率大。但时点上超预期--关于国旅集团与港中旅集团的重组,预期起起落落,以至于把市场的预期逐渐磨灭,这则公告属超预期。

　　2. 此次重组暂不涉及上市公司层面;但从长远来看,对上市公司仍有积极影响: (1)两家集团公司旗下均有旅行社业务,分属于两个不同上市公司--中国国旅(601888)和香港中旅(0308.hk);未来业务上重新梳理,应是大概率事件。 (2)港中旅集团有市内店国人购物的免税牌照(出境的归国人员,180 天之内可以到免税店里购物,额度5000 元),

　　如若重组,该牌照给中免集团,符合消除同业竞争的逻辑,也符合央企做强做大的思路。 (3)中国国旅(601888)实施股权激励的概率加大,因为,香港中旅(0308.hk) 已经实施股权激励,而且随着免税业牌照有限制的放开,免税业更加接近完全竞争的业态,采取更为市场化的激励手段,合情合理。

　　3. 增设13 个机场进境免税店及深圳/珠海/黑河口岸进境店,进境免税额度由5000 元调整至8000 元(从国外购买仍维持5000 限额),对免税业构成实质利好;想象空间最大的是深圳和珠海的口岸进境免税店。

　　4. 中国国旅实质受益:(1)虽然以后免税店需要招标,但13 个机场,出境免税店均由中免运营(深圳机场除外),竞争对手跟中免竞争;(2)深圳和珠海的口岸免税店,即将到期的首都机场免税店/浦东机场免税店(未来也需要招标了,目前日上免税运营),中免集团均是新增的机会;

　　(3)在从事口岸免税运营商中(中免、日上、深免、珠免、海免),后三家均纯国企,且运营能力/资本金实力均很难与前两者抗衡,中免和日上是实质竞争对手,日上纯外资背景或成硬伤,且不习惯运营小体量的免税店,中免如果能在实施科学的激励,竞争力将会更强。

　　5. 投资逻辑未变,且在逐步印证之前的投资逻辑,维持买入评级,目标价77 元。(1)现有业务稳定增长,我们预计2016-17 年EPS 分别为1.92、2.15 元;(2) 后续可能的亮点:央企整合及之后可能带来的变化、进境免税店/市内免税店的拓展、账面100 亿现金逐渐转化成盈利资产(如海外零售业务拓展、国内股权投资等)、股权激励;(3)目前市值444 亿,剔除冗余现金后仅约350 亿,对应16PE 仅19 倍,按16PE30 倍+冗余现金,合理市值规模750 亿,目标价77 元。

　　风险提示:免税店拓展低于预期、央企重组进程及方向仍不确定性、突发事件。

　　峨眉山A:稀缺的佛教文化+养老养生主题,弱市下的优质标的

　　峨眉山A 000888

　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2016-01-25

　　事项:

　　继我们2015年11月 11日分析报告《峨眉山A-估值低涨幅少叠加新一轮融资周期,调高评级至“买入”》后,结合最新 情况,我们对峨眉山A 近期的投资看点进行了进一步的跟踪梳理。

　　评论:

　　大项目(柳江、演艺、后山)开发齐头并进,融资预期带来大小股东利益一致化。

　　目前,在大峨眉国际旅游度假区的建设背景下,公司各大项目(柳江、演艺、后山)开发齐头并进。

　　柳江古镇项目是公司“大峨眉国际旅游区”西环线的重点项目,由上市公司控股孙公司洪雅洪金旅游集团有限公司(公司控股子公司峨眉山万年实业有限公司之控股子公司,原洪雅洪金旅游投资发展有限公司)负责打造,集休闲度假养老定位于一身,总占地面积达4.33平方公里,重点打造以药师佛文化为主体的“东方琉璃世界”和“消灾延寿圣地”。其看点主要如下:

　　1、 柳江古镇作为西环线的唯一游客集散中心(见下图1),盈利前景极为可观。从目前东环线的客流集散中心--报国寺片区的情况来看,凭借充足的客流基础,报国寺片区的住宿、餐饮、商铺等整体拥有相对良好的盈利能力。但对上市公司而言,报国寺片区仅有峨眉山大酒店、红珠山宾馆等资源属于上市公司旗下,其他多数餐饮、住宿、商业街等分属于当地不同的利益主体。

　　但柳江古镇的情况相对不同,公司在柳江古镇项目上拥有绝对的主导权,仅一期(占地700亩,此前曾公告331亩土地均价24.6万元/亩)就可能包括民宿、餐饮、商业街、文化演艺娱乐等多种形式,盈利来源多元化,未来有望成为上市公司重要的盈利支撑。公司于2015年6月已经获得柳江古镇项目相关土地使用权,并取得“大峨眉国际旅游区”柳江古镇旅游综合开发项目(一期)相关建设手续。

　　2、 佛教文化+纯正的养生养老概念。柳江古镇配套建设以温泉康疗为引领的养生养老健康度假项目,通过区域线路串联和以“识途网+”为核心的智慧旅游体系建设,快速把柳江古镇整体打造成养生度假休闲特色小镇和“海峡两岸养生求寿产业体验园区”。柳江古镇本身的药师佛文化(消灾延寿)为其打造养生养老基地带来了良好的支撑,同时依托区域内的养生中药材等基础,未来不排除一二三产业打通,并与四川省内知名医院合作,进而可以打造全方位的养生养老体系。

　　3、 柳江古镇旅游综合开发项目将与峨眉山景区连片、联动发展,形成一山两核的大峨眉国际旅游区(一山为峨眉山, 两核即报国寺和柳江古镇),丰富峨眉山景区观光-休闲-度假内涵,与现有景区形成合力,进而可以有效提升景区的综合竞争力。

　　峨眉山高铁站智慧旅游产业与旅游演艺项目。公司旅游演艺项目预计将于2016年年底推出,定位为室内,主要是考虑天气因素和经济效益,将会是综合型盈利模式,包括品茶、就餐等,且演艺形式可能较多元化。并且,演艺项目的所在地已经从市中心改到峨眉山高铁站旁,距离东入口的“天下名山”牌坊更近,方便团客和散客前往观看。并且,公司未来将依托团散客的特点针对营销,一是可以与公司景区产品打包,二是借助公司已有旅行社等推广渠道,潜在客流基础良好。此外,公司智慧旅游项目也在持续推进中。

　　峨眉后山开发项目。早在2011年底,《峨眉山旅游度假区总体规划》已顺利通过四川省评审委员会专家评审。据介绍, 四川峨眉山乐山大佛景区将做强做大国际休闲度假旅游区,进一步提升景区核心竞争力。峨眉山景区完善休闲旅游配套设施建设,加快黄湾、龙洞等旅游休闲度假区开发,做好峨眉后山张沟到万佛顶生态休闲度假风光带规划,形成景区休闲旅游环线(修建张沟-万佛顶索道成为可能)。

　　2014年7月,根据乐山日报等媒体报道,中信国安集团计划投资200亿元, 用5-10年时间在该市开发建设大庙飞来殿--观音湖、梅子湾、张沟三大景区和城市中心综合场馆等系列高端文化旅游项目,意在强化对峨眉山景区后山的开发。未来,集团公司不排除与中信国安、港中旅等实力企业合作进行景区后山开发。

　　因此未来报国寺-张沟-四季坪-万佛顶的景区南环线旅游开发也将渐行渐近,与现有的报国寺-零公里-雷洞坪-金顶-万佛顶形成一个景区内部小环线。结合公司上一轮增发路演时的相关材料,上述小环线贯通后将形成双向环流,提高景区的通达性,扩大峨眉山景区承载能力(承载能力有望从3-4万人/天翻番)。

　　在大项目持续推进尤其是柳江古镇和后山开发背景下(演艺为上次定增募投项目),公司未来的融资需求预计将提上日程。具体来看,柳江古镇预计总体投资规模40亿元,预计多采取滚动开发的形式。同时,结合洪雅县人民政府2014年12月23日的报道,柳江古镇一期项目总投资为16.10亿元(其中企业自筹46994.2万元,银行贷款114046.3万元。在这种情况下,我们认为上市公司的融资平台功能有望进一步显现。

　　集团层面与港中旅合作,未来存有区域甚至省内外资源整合预期。

　　参考港中旅2015年10月2日公告,港中旅与四川省乐山市人民政府签订战略框架协议。公司将对重组改制后的四川省峨眉山乐山大佛旅游集团总公司(峨旅集团-亦即峨眉山A 的控股股东)增资入股,并成立合资公司,以此作为在乐山市全域范围内旅游资源的投资开发平台。

　　港中旅与峨旅集团牵手的目的在于港中旅将其发展战略定位为以景区为龙头的综合旅游和文化产业平台,并以打造新型旅游综合目的地生活方式为使命。其中一个发展重点即通过融入名山大川等稀缺自然、人文旅游资源,并通过强化资源整合和内部协同,提升景区管理,延长产业链,增加客人停留时间,打造综合自然人文景区生活圈休闲方式。

　　我们认为,首先,乐山市本身旅游资源较丰富,现已创建国家A 级旅游景区20家(如下表1、2),其中5A 级景区2家, 4A 级景区8家。此外,乐山市还拥有国家级自然保护区2个(马边大风顶、峨边黑竹沟);国家级地质公园1个(金口河大峡谷);国家级湿地公园2处(金口河大瓦山天池、犍为桫椤湖)等,相关资源储备丰富。

　　其中,5A 级景区中的峨眉山景区主要资源如门票、索道、酒店等已经纳入上市公司峨眉山A 旗下,而乐山大佛门票资源受限于政策限制,预计直接资本运作的可能性不大,但我们认为乐山游船(票价70/人,地方政府在逐渐整合经营权) 未来不排除有望注入上述平台进行整合提升的可能。同时,乐山市其他丰富的旅游资源储备,也为上述旅游资源的投资开发平台运作提供了其他想象空间。

　　此外,考虑到四川旅游资源极为丰富,而峨眉山A 目前是四川省唯一的旅游上市公司平台,因此,峨旅集团与港中旅共建的投资平台未来还不排除走出乐山,争取省内外其他旅游资源(港中旅此前在河南嵩山、鸡公山、宁夏沙坡头等景区也有布局)。

　　交通格局有望根本性改善:“大循环”、“小循环”线路布局,高铁持续改善带来客流逐步释放。

　　大循环:2017年上半年,峨眉山有望形成东西双向进山的交通格局,未来客流体量有望从目前的300多万人增长至500万人规模。目前峨眉山主要是东环线单线进山,未来伴随西环线的通车有望形成双向进出的旅游大环线,从而实现峨眉山交通格局的根本性改善。具体来看,参考图1,目前峨眉山主要是从成都-乐山-峨眉县城-报国寺-零公里-雷洞坪-金顶,

　　而西环线贯通后,从西面、北面的车辆完全可以从西环线进山,即成都-眉山-洪雅-柳江-零公里,从而彻底改变峨眉山的交通格局。其中洪雅县至柳江段目前已经通车(仅需20分钟),而柳江至零公里段预计将于2017年上半年通车,将使得目前的自驾游车辆日通行能力从现在的5000辆提高到约2万辆,而自驾客流正是这几年客流最重要的增长点。

　　小循环:目前峨眉山的进山路线为东向的报国寺至金顶单一往返的线性交通体系,制约了景区客流增长。未来公司拟划建设峨眉山景区旅游大环线,起点报国寺过零公里、雷洞坪到达金顶、万佛顶,下至四季坪、张沟,返回报国寺,景区接待能力将跃升至800万人次以上。

　　目前峨眉后山张沟的开发主要与中信国安等合作,由后者负责修建报国寺至张沟的公路,公司则负责修建张沟至四季坪至万佛顶的两条连接性的运输索道(未来不排除港中旅参与)。我们认为小循环的建设有望挖掘峨眉山景区中长期客流增长潜力。

　　高铁改善:成绵乐高铁+成渝高铁带来双重推动。2015年12月26日,成渝高铁正式通车。由于目前刚开始运行,因此成都到重庆最少需要1.5小时,未来还有望进一步缩短。同时,伴随成渝高铁+成绵乐高铁通车(2014年底已通车,目前双流机场至峨眉山仅1小时),未来还有望开通重庆至峨眉的直达专列,全程有望缩短至2.5小时左右,从而大大提高峨眉山景区的4小时交通圈。并且,依托重庆北连接湖北武汉等其他交通枢纽,峨眉山的高铁辐射半径还将进一步延长。

　　综合来看,我们认为,高铁对景区客流的带动作用是逐步释放的,随着高铁班次频率的提升和速度的改善,直达班次的推出和增加,相关旅游产品的打包设计和有效推广,高铁仍有望推动峨眉山景区未来几年客流保持较快增速。我们预计16年客流增长仍有望达到10%+。

　　国企改革积极推进,环保车注入和机制改善等预期仍存。

　　伴随地方国企改革的持续推进,考虑整体上市等国企改革整合趋势,公司未来仍存有环保车注入预期(全山90元/人, 半山40元/人,峨眉山目前每年进山购票游客量约300多万人次,预计收入规模有望)。与此同时,伴随公司围绕大峨眉规划积极向外延伸拓展,以及旅游演艺、柳江古镇等项目推进对公司市场化经营的考验,公司未来激励机制也有望持续改善。此外,上市公司层面或其子公司层面,尤其柳江古镇等新建项目未来也不排除引入战投等可能。

　　估值低叠加资源整合和融资预期,最具预期差的纯正养老养生股,建议现价积极“买入” 。

　　我们认为,以峨眉山A 为代表的自然景区股是旅游板块最具盈利能力的个股,脂肪厚好过冬,经济周期影响小,且经济不好峨眉山景区的佛教文化消费粘性更强,消费心理和投资心理的完美统一。从基本面来看,高铁、大小循环等交通格局持续改善有望推动未来几年客流的持续增长,从而为业绩增长提高有利支撑。同时,考虑公司15年业绩可能受费用增长,Q1门票半价等多因素影响,我们认为公司16年业绩具有较大弹性。

　　并且,作为景区股的代表,公司目前兼具区域资源整合和融资预期。一方面,考虑到西环线建设有望在2017年上半年通车,柳江古镇作为西环线唯一的旅游集散地,建设也有望加快,相关融资需求也有望日益迫切,我们认为公司未来对接资本市场意愿以及激发市场化经营机制的作用将强化;另一方面,集团层面与港中旅合作打造旅游资源的投资开发平台,有望为公司未来进行区域旅游资源整合埋下伏笔。

　　与此同时,公司是A股目前最具预期差的纯正养老养生股(柳江项目打通一二三产业+药师如来佛文化),并兼具国企改革(环保车注入/机制改善等预期)概念。

　　综合来看,我们认为公司目前估值具有良好安全边际(我们预计公司15-17年EPS 至0.38/0.50/0.59元,其中2016年动态PE 仅25.8倍),目前股价12.89元尚低于大股东此前增持成本(2015年12月底,公司大股东以14.56元价格增持公司股137万股);且基本面题材兼具,区域资源整合平台和融资预期带来良好的市值想象空间,建议现价积极买入。

　　风险提示。

　　公司成本费用率弹性偏大,募投项目培育周期可能较长,客流增长低于预期;交通建设进度可能低于预期。

　　国旅联合:战略转型方向明确,体育、文娱加速布局

　　国旅联合 600358

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-02-26

　　不良资产剥离正在逐步剥离,转型方向明确

　　14年公司大股东由国旅集团变更为厦门当代资产,实际控制由国企变为民企。公司主营业务为温泉主题公园——南京汤山颐尚温泉度假区,15年营业收入和归母净利润分别为8832万元和1273万元。此前公司涉及多项业务,但盈利能力都较差,13年开始,公司逐步剥离除南京汤山颐尚温泉外其他资产,其中15年转让三项业务为公司带来收益约8665万元,实现扭亏为盈。

　　公司已调整发展战略,除原有温泉主题公园的核心资产外,公司将逐步加大体育产业和文化娱乐产业的投资力度。

　　转型之一:加速布局体育产业,篮球足球冰雪等项目逐步开展

　　15年来公司确立体育为转型方向之一,其中主要进展包括:1、并购基金:与华设金融设立了10亿元的体育产业并购基金,与中和资本签订了不超过25亿元的体育产业并购基金合作意向书;通过产业并购基金以较少资源撬动庞大社会资本,加速产业布局,也降低了公司外延式发展可能存在的风险;2、投资盈博讯彩、哈林秀王:通过子公司国旅体育投资的华旅新绩体育投资中心(有限合伙,公司持有5%),完成对盈博讯彩、哈林秀王增资控股。

　　(1)哈林秀王国际英语篮球训练营与哈林巫师篮球队、美国篮球学院合作,开设由国外专业篮球教练授课的篮球、英语训练营课程,16-18年承诺净利润分别为1003、2016、4037万元;(2)盈博讯彩主要从事为竞猜型彩票提供大数据服务、体育自媒体和聊球吧APP运营业务,核心团队成员包括李晓华、黄健翔、颜晓华等体育界知名人士,16-18年承诺净利润分别为2539、4563、6206万元;

　　3、冬运会及泰拳业务:获得第十三届全国冬季运动会市场开发的权利,将为公司后续在冰雪赛事、冰雪运动领域的发展积累经验、奠定行业基础。此外,公司与拳威文化签订战略合作协议,拟投资合作泰拳文体综合园。

　　转型之二:文化旅游新业务,积极进军演艺行业公司演艺方面

　　主要布局包括:1、并购基金:公司基金成立并购基金拓展演艺项目,15年12月公司与武汉楚天融智签订设立了10亿元的文化娱乐产业并购基金合作意向书,此外,公司还作为有限合伙人出资1000万与元亨志通共同投资国旅元亨并购基金,规模为2.5亿;2、山水文化合作:14年末公司与山水盛典公司签署了战略合作协议,约定于15-17年启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。

　　15年2月公告与山水盛典合作运营《昭君出塞》巡演,巡演自15年4月起至17年5月止,国内80场,国外20场,首轮巡演总投资2000万元,其中800万元由公司分两次投入;3、VR摄像机及秀场布局:16年2月公司公告拟以900万元投资融智讯达5%的股权,融智讯达专注在打造VR直播的拍摄设备和内容分享平台,为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉,不同场景切换,全方位立体化的全 景互动视屏内容和服务。

　　战略转型方向明确,体育演艺加速布局,首次覆盖给予“谨慎增持”评级

　　综合来看,公司原主业为南京汤山颐尚温泉,其中不考虑投资收益近两年亏损幅度均超过2000万,不过公司已逐步剥离其他冗余项目,并加大在体育产业及文化娱乐产业的投资力度。公司以产业并购基金投资多个项目,虽然对公司短期业绩贡献不大,但通过并购基金公司加速体育及文化娱乐产业布局,以较低的成本对优质资源进行卡位,也为公司中长期成长奠定基础。预计公司16-18年EPS分别为0.02元、0.03元和0.04元,首次覆盖给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示:收购项目进展低于预期。

　　西安旅游:主业承压或迎新变化

　　西安旅游 000610

　　研究机构：国海证券 分析师：周玉华 撰写日期：2016-02-24

　　事项:

　　公司近期发布业绩预告:预计2015年归母净利润为1000万~1500万元。

　　主要观点:

　　拆迁补助和投资理财收益促2015年业绩扭亏为盈。公司是西旅集团控股公司(持股28.26%),主业为旅行社和酒店经营,其中旅行社占营收85%比重。由于行业竞争加剧及三公消费收紧影响,公司近几年主业经营不佳。2011至2014年营收的复合增长率为-3.4%,2013~2014年扣非后净利润持续亏损。公司2015年业绩扭亏为盈,主要源于拆迁补偿收入和同比投资理财收益两项非经常性损益增加,预计盈利1000~1500万元。

　　公司曾在年报明确提出外延拓展要求。公司曾在2014年年报中提出“积极开展资本运作和项目并购,增大股本、提升市值,增强企业盈利能力”等发展目标,并提出探索复合产业业态及进军新业务领域、打造旅游全产业链要求。公司还于2015年3月和12月,分别以2523万元和140万元收购了西安奥特莱斯购物公司51%股权及西安中旅19%股权,实现了商业+地产+旅游复合产业业态,印证了年报提出的积极转型信号。

　　公司及同一集团兄弟公司均获得大股东和高管增持,体现出大股东态度变化。2015年7月,公司董监高11人以13~14.3元/股合计增持22万股;同年9月,大股东以9.51~11.77元/股累计增持348.2万股。公司历史上资本运作并不活跃,

　　上市以来仅2015年完成一次定增(募集资金3.6亿元,用于胜利饭店拆除改建)。再考虑同为西旅集团子公司的西安饮食(000721)亦先后进行了大股东及高管增持行为,并且也在年报中提出转型诉求。我们认为接下来不排除西旅集团继续有资本运作的诉求。

　　西安自贸区预期、国企改革、一带一路等政策为公司未来发展提供支持。陕西省及西安市多次提出国企改革规划及方案,近期审议了《关于进一步深化国资国企改革的意见》及《关于推进混合所有制经济发展的实施意见(试行)》等政策文件。公司作为老牌国企,有望通过国企改革激发活力。此外,西安亦是一带一路的重要节点,亦有可能在近期获得第三批自贸区资格。重要政策支持,亦对公司形成中长期利好。

　　投资建议与盈利预测:公司目前市值30亿元左右,主业资产资质一般,业绩亟待改善。在当前国企改革和行业资本加速运作条件下,大股东体现出支持态度,公司存在较强外延拓展预期。预计公司2015和2016年EPS分别为0.05和0.06元,首次给予“增持”评级。公司去年定增4000万股将于2月29日开始解禁,若股价出现回调则是较好介入机会。

　　风险提示:1)经济低迷;2)经营风险;3)突发事件或重大疫情

[国家发改委]发改委五方面措施推动旅游转型升级 8股势不可挡

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