公司业绩 点击： 2013-08-03
金融屋财经网(www.joewu.cn)2月23日讯
恩华药业:业绩平稳，未来潜力看好
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2016-02-22
报告要点
事件描述
公司发布2015年年度报告:实现营业收入27.67亿元，同比增长10.60%;归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长15.71%，每股收益0.54元;扣非净利润2.53亿元，同比增长13.79%。
事件评论
销售费用增加拖累业绩增速放缓:2015年全年营收27.67亿元，同比增长10.6%，较于上期11.9%，增速有所放缓。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为23.9%、5.4%和0.4%，和去年同期相比分别增加1.6%、0.4%、-0.1%，其中当期销售费用6.6亿元，同比增速18.5%，高于同期营收增速(10.86%)，桎梏当期利润。销售费用的增加是受新产品的推广上市和营销体制改革的影响，此外，部分产品的招标延迟，导致新产品放量减缓，也成为业绩增速放缓的一个重要原因。
传统产品平稳发展，新产品逐步放量:医药工业方面，我们预计咪达唑仑增速接近10%，依托咪酯增速有望达到20%，利培酮总体10%左右增长，齐拉西酮、丁螺环酮增速在20%左右，加巴喷丁增速在40%以上，随着各省招标的推进右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑有望逐步放量，
2015年以来公司收到盐酸多塞平片、阿戈美拉汀片、氟哌噻吨美利曲辛片、布洛羟考酮片等多个品种的临床批件，一类新药NWQ-001、NWL-161和NWC-1006开展了系统性的临床前研究;储备品种进一步丰富。公司在CNS领域中产品全面丰富，传统产品平稳发展，新产品逐步放量，是公司长期发展的内在驱动力。
新成长，新期望:第一期员工持股计划工作共募集资金5518万元;一年期非公开增发价格41.08元/股，较于当前21.2元股价，溢价93.77%，共募集5.51亿元。持股计划和增发无疑彰显了管理层及员工对于公司未来发展的高度认可，同样也有利于产能的扩大和销售网络的完善。
此外，公司投资设立的江苏好欣晴移动医疗科技有限公司旗下开发的微信服务平台有望于一季度上线使用;拟于北京鸿星泰康生物共同投资医药研究院，提升公司在心血管研发能力，不断丰富公司产品梯队。我们认为公司外延式布局值得关注。
维持“买入”评级:公司专注于具有较高壁垒的精神麻醉领域，营销网络完善。传统产品平稳发展，新产品逐步放量，外延式布局值得期待。我们预计2016-2018年EPS分别为0.64元、0.78元、0.94元，维持“买入”评级。
仙坛股份:禽业否极泰来，仙坛茁壮成长
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-02-22
报告要点
行业层面:鸡价有望迎来长期景气，大概率好于11年
综合禽产业供需两方面考虑，我们认为，在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺，且幅度大于11年，且在供需博弈之下，鸡价有望迎来长期景气。整体上，我们预计16年肉鸡均价4.6元/斤，高点或达5.5元/斤，鸡苗均价3.5元/羽，高点或达5.5元/羽。17年肉鸡均价4.8元/斤，高点6元/斤，鸡苗均价3.8元/羽，高点6元/羽。
极具成长潜力的一体化肉鸡养殖的区域性龙头
仙坛股份是以“公司+基地”为主的一体化肉鸡养殖的区域性龙头。现阶段公司仍处于快速成长阶段。即通过IPO及定向增发持续扩充养殖、屠宰加工产能。公司IPO项目肉鸡屠宰加工厂项目总投资额3.05亿元，已于14年3月先期垫资建成投产，且于15年6月通过定增募集资金8.38亿元，
用于熟食品加工项目和商品鸡饲养立体养殖技术改造项目，上述项目全部完工后，可增加饲料产能8万吨至56万吨，商品代肉鸡产能由13年的9200万羽增至1.5亿羽(增幅63%)，屠宰加工产能由13年的约5600万羽至1.2亿羽(增幅114%)。预计16、17年肉鸡出栏量分别达到1亿羽、1.1亿羽。
“公司+基地”模式与笼养技术升级增强核心竞争力
公司主要采用“公司+基地”饲养模式(占比95%)，将商品鸡育肥交给农民，该模式便于公司灵活调节产能、分散养殖风险，保障公司在行业低迷时期的盈利能力;此外，公司进行立体笼养养殖技术的升级改造，一方面该技术能够降低养殖成本，平均每只鸡节约的饲料、药品、煤等成本约1.35元，另一方面能够增加饲养能力，网养改笼养预计将扩大一倍左右产能。
给予仙坛股份“买入”评级
考虑到未来公司产能扩张及行业反转趋势，我们预计，公司16、17年肉鸡出栏量分别达到1亿羽、1.1亿羽，每羽盈利3元、3.5元，实现净利润3亿元、3.85亿元，摊薄后EPS1.6元、2.07元，目前股价对应16、17年估值分别为20倍、15倍。我们看好公司未来在肉鸡一体化养殖领域的发展前景，且前期股价滞涨，给予公司“买入”评级。
风险提示:1、募投项目建设不及预期;2、鸡价持续低迷;3、疫病风险。
桂林旅游:低市值景区股，国企改革+资产整合预期提升
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏，沈涛日期：2016-02-22
概况:桂林唯一国企上市公司，盈利水平正在改善。
公司是桂林市唯一国有上市企业，拥有的桂林市山水资源非常丰富。公司14年和15年Q1-3营业收入分别为3.36亿元和3.83亿元，归属于母公司净利润分别为-0.09亿元和0.32亿元。而14年之前，由于景区相对分散未形成规模效益公司盈利能力较弱。15年公司管理更为积极，主动剥离不良资产，
另一方面桂林市交通发展带来游客量的提升，公司盈利能力有所提升。公司主要业务包括:景区(两江四湖、南北线景区)、漓江大瀑布饭店、漓江游船、旅游客运等，15年中期营收占比分别为45%、19%、18%、9%，盈利贡献主要来自景区和投资收益(新奥燃气和龙脊梯田景区)。
内生业务:景区低盈利有望逐渐改变，资源整合预期带来业绩提升。
由于贵广高铁开通和周边公路机场的进一步完善，15年以来景区盈利大幅提升，其中13年、14年及15年上半年公司景区业务净利润分别为1523万元、1018万元和1296万元，盈利回升主要由于接待人数上升，其中景区接待人数分别为289.67万人和138.24万人，同比增长13.3%和18.7%，而漓江游船(公司漓江游船约占桂林市总数的42%)、汽车运输和瀑布大饭店15年中期游客增速也达到18.7%、22.7%和49.1%。受此影响，15年公司扭转亏损局面，盈利有所改善。
但总体而言公司景区地点较为分散，与周边的小景点竞争客流量难有显著的经济效益，接待人数、盈利能力差异也较大，其中银子岩和两江四湖净利分别1622万元和706万元，而其他景区均为亏损或微利。公司此前拟增发募集资金整合桂林市相关旅游资源(包括整合漓江旅游资源、阳朔部分旅游资源等)，尽管增发终止，但公司景区整合的预期不断加强，未来各景区盈利改善值得期待。
变革在即:管理层变更+海航合作预期+合作项目落地。
16年公司有望继续变革:(1)管理层变更，剥离冗余项目:公司新任董事长刘涛14年11月上任，曾在国土资源局、旅游局、园林局等部分任职。上任以来一方面提出实施“345”战略，加快公司发展步伐;另一方面剥离不良资产，如福隆园项目，预计始终难以扭亏的的丰鱼岩和丹霞景区有望逐步剥离，减轻公司经营负担;
(2)海航入股预期:公司14年6月公告拟与海航旅游等公司联合成立桂林航空旅游集团，完成后公司大股东将变为桂林航空旅游集团(海航旅游持股65%)，但目前距离之前方案已有近两年时间，实际进展低于预期，考虑到公司为桂林市唯一国企上市公司，我们认为未来与海航的合作模式可能为海航参股，国资仍控股。但无论如何，引入行业合作，将有利于公司景区资源的整合，并实现双方共赢。
(3)对外投资加快:公司15年以来加快对外投资步伐，其中15年7月与荣宝斋合作投资参股荣宝斋(桂林)拍卖公司37%股权，而9月公司再次公告拟与宋城演艺设立子公司，在桂林市阳朔县打造“漓江千古情”演艺项目，该项目预计投资5亿元，其中宋城演艺和公司分别持有70%和30%。公司与荣宝斋和宋城演艺的合作标明公司积极转变的发展态度，预计未来两项目将给公司业绩贡献盈利。
低市值景区股，盈利有望改善，首次给予“买入”评级。
由于相比其他景区公司盈利较低，公司几乎为8家自然景区中最低，但收入规模位于中游。我们认为，受益于公司管理层变更带来的效率提升，以及海航入股预期，公司资源整合有望加快，而事实上去年以来公司由于游客人数的大幅提升，实际已有亏损转为盈利，预计16年改善将更为明显。预计公司15-17年EPS分别为0.09元、0.12元和0.15元，首次给予公司“买入”评级。
风险提示:资源整合进展低于预期;海航合作低于预期。
东杰智能:股权激励加速公司大物流装备战略推进
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，刘芷君日期：2016-02-22
核心观点:
事件:公司发布公告，实施限制性股票激励计划，拟向激励对象授予280万股限制性股票，占股本的比例为2.0164%，本次激励人数为14人，涵盖了主要的中高层管理人员和核心业务人员。
限制性股权激励加速推进公司大物流装备战略实施
公司目前战略聚焦于大智能物流装备领域，目前业务正在逐步从汽车物流输送装备向智能仓储和立体停车业务过渡，此次股权激励，将会此次股权激励数量大、覆盖范围广，将有利于核心团队形成凝聚力，提升经营效率，推动大物流装备战略逐步落地。
中短期以智能物流装备为业务核心，有望受益电商装备升级
公司中短期的业务重心是在智能仓储物流，目前智能仓储物流业务主要以工厂物流为主，未来公司将积极在电商、快递分拣装备等领域有所突破，有望受益于电商和第三方物流企业装备升级。公司在硬件设备和软件集成方面均具备国内领先的水平。
立体停车库业务作为长期业务布局，也值得关注
公司的立体停车库业务是传统汽车产业链和智能仓储物流的结合，目前国内立体停车设备行业处于初级阶段。是未来公司逐渐布局的领域，随着塔库成本降低和商业模式逐渐清晰，立体停车库的推广会逐步加快。
投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入为320、425和555百万元，EPS分别为0.36、0.46和0.58元。基于公基于公司优秀的软硬件实力和良好的总包业务能力，公司是整个板块中智能物流业务占比最高、业绩弹性最大的公司，继续维持公司“买入”评级。
风险提示:传统主业需求下滑，电商业务不达到预期;车库业务不达预期。
江苏神通:业绩拐点明确，重回增长轨迹
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，刘芷君日期：2016-02-22
核心观点:
优秀民营阀门领军企业，核心产品优势突出:公司自2004年以来连续进入中国阀门二十强企业，逐步确立了在阀门行业中的优势地位。核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达90%以上，安全壳地坑过滤器的市场占有率目前为100%。
核电建设升温，相关阀门产品有望在明年迎来集中交付:2015年国内共核准8台机组，未来无论是走出去战略还是国内核电新项目的恢复建设，都将进一步拉动核电设备的需求。根据我们测算，2015年-2020年核电投资中阀门的累计投资额为436亿元，2015年-2020年阀门累计维修费用93亿元。
其中，球阀、蝶阀的累计需求量达18.96亿，球阀、蝶阀备件的累计需求量达4.13亿。公司2015年中报显示核电设备订单超过3亿，全年估计有4~5亿订单，按照核电机组建设周期，我们判断订单将在明年迎来集中交付。
收购无锡法兰，进一步扩充产品线:公司于2015年收购了无锡市法兰锻造有限公司，无锡法兰是国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一，在核电用法兰产品市场排名第一，市占率超过90%。无锡法兰承诺2015~2017年累计实现扣非后净利润不低于6，000万元。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入755百万元、876百万元和1，014百万元，分别实现净利润64百万元、82百万元和95百万元。公司是核电阀门供应商中国内领先的民营企业，在核电重启的大背景下未来公司将重回高增长轨迹。
此外，从无锡法兰收购和公司大股东参与认购此次5.48亿元定增来看，公司资本运作也趋于活跃，未来也存在进一步延伸发展的可能。暂不考虑此次增发因素，公司目前股价对应2016年EPS大约60倍PE，考虑到当前价格与定增价格持平，我们首次覆盖给予“买入”的投资评级。
风险提示:核电重启低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。
黄山旅游:内生外延增长明确，管理层变更带来长效改善
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏，沈涛日期：2016-02-22
坐拥优质资源，管理层变更或带来长效改善
公司坐拥优质资源，主要以黄山景区经营为核心业务。其中15年中期酒店、索道、园林开发(景区)、旅游服务及商品房销售等业务营业收入比重分别为32.6%、21.8%、17.5%、20.7%和10.5%，营业收入主要来自酒店和索道，而索道和景区业务盈利占比最高，分别达到39.8%和33.2%。近两年公司盈利快速增长。
其中，14年和15年前3季度营收分别为14.9和12.2亿元，同比增长15.1%和10.1%，归属母公司所有者净利润分别为2.09亿元和2.92亿元，同比增长45.5%和36.9%。其中，酒店业务和索道业务成为了主要增长板块。
公司大股东为黄山旅游集团(黄山市国资委持有100%股权)，近两年公司董事、监事、高级管理人员出现较大变动，其中16年1黄林沐先生辞去公司董事长、并选举叶正军先生为公司董事长，同时，聘任章德辉先生为公司总裁。管理层变更表明公司积极推进政企分开，未来经营效益、对外扩张和产业升级的预期正在不断加强。
公司内生增长主要来自:高铁增加索道景区扩容+酒店管理变革
政府支持及高铁通车:黄山市坐拥优质旅游资源，安徽省及黄山市政府对于做大旅游行业决心强烈，近两年黄山市交通运输改善明显，其中京福高铁黄山段于2015年7月正式运营，宁安高铁于2015年12月正式通车，而规划中的黄千高速、济祁高速;以及黄杭高铁、皖赣复线、郑合高铁也将在2016年开始逐步开通，进一步增加客流量;
索道改造:公司15年完成玉屏索道改造，改造完成后运输能力将从1000人/小时提升至2400人/小时，同时索道票价由原来的65元(淡)/80元(旺)提升至75元(淡)/90元(旺)，将为公司带来收入和利润的增长;
景区扩容:公司近年完成西海大峡谷景区开发，年最大游客接待能力可达154万人次，但由于尚属培育期客流量不大，其中西海大峡谷地轨缆车14年客流量50万，预计未来随着开发的深入客流量和盈利能力有望继续提高;
酒店业务:公司山上和山下酒店盈利能力差异较大，15年公司已对酒店业务进行整合，预计未来山上酒店主要依靠提价增加盈利，而山下酒店则依靠与山上酒店的联动，提升入住率(目前入住率约44%)。
公司外生增长主要来自:景区自身开发潜力巨大，旅游+有望持续推进
黄山景区:(1)对外收购:黄山市为旅游资源丰富的区域，黄山市共有8个5A级景区，24个4A级景区，作为黄山市国资旗下上市公司，同时考虑到公司新上任管理层的背景，预计公司有望对周边景点进行收购和整合，做大公司景区业务，也做强黄山旅游行业;(2)黄山东区:黄山东大门位于黄山风景区东麓，隶属黄山区谭家桥镇，
作为新兴的旅游小镇，黄山东大门的发展由于资源禀赋条件的与交通等基础设施条件的限制，远远落后于黄山风景区的南大门和西大门焦村镇，旅游开发还属于初创期。安徽省委省政府、黄山市委市政府已提出“打开黄山四门”的战略构想，预计黄山东区的开发也将逐步迎来机遇。
旅游+产业正在推进:公司15年12月公告将与祥源控股集团全面合作，双方的首期合作是对位于黄山云谷索道下站附近的云谷山庄进行改造提升，以丰富黄山的旅游产品，预计未来双方有望在客运索道及景区周边休闲度假游等新项目加强合作。与祥源的合作也表明公司对景区业务全面升级的目标和决心，而根据黄山市政府领导的讲话，未来黄山市旅游升级主打方向包括:旅游+文化、旅游+体育和旅游+互联网等，预计公司将逐步有所布局。
徽商故里:目前，“徽商故里”主题连锁餐馆已达6家，其中北京门店4家，形成了一定的品牌和规模，据公司预计徽商故里集团未来3年营业收入突破3亿元，达到新三板挂牌要求，做强做大徽菜品牌，也成为公司亮点之一。
成长确定性强，管理层调整带来新机遇，首次覆盖给予“买入”评级公司内生和外延增长明确，管理层调整给公司带来更大的发展机遇，首次覆盖给予“买入”评级，预计15-17年EPS分别为0.61元、0.71元和0.84元。
风险提示:高铁通车晚于预期;自然灾害等风险。
联化科技:农药业务短期放缓，医药中间体逐步蓄力
类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：顾敏豪日期：2016-02-22
报告关键要素:2015年，公司实现营业收入40.07亿元，同比增长0.44%，实现归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比增长15.79%。全球农化行业景气下滑，导致公司农药中间体业务增速放缓。随着全球农化行业复苏，加上公司技改完成后产能扩张，农药中间体业务仍有望保持稳定增长。医药中间体业务则是公司未来发展的重点。
公司产品储备丰富，通过非公开增发项目再次加码医药中间体业务。随着产能瓶颈被打破，未来该业务有望实现快速增长。预计公司2016、2017年EPS分别为0.95元和1.10元，以2月18日收盘价14.91元计算，对应PE分别为15.69倍和13.55倍，维持“买入”的投资评级。
事件:
联化科技(002250)发布2015年年报。2015年，公司实现营业收入40.07亿元，同比增长0.44%，实现归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比增长15.79%，基本每股收益0.77元。利润分配预案为每10股发放现金红利1.2元。
点评:
农药中间体增速放缓拖累工业业务。公司全年营业收入40.07亿元，同比小幅增长0.44%，增速明显放缓。分业务看，工业业务同比增长5.40%，贸易业务收入则下滑21.69%。工业业务增速放缓主要是受农药中间体业务的影响。公司的工业业务以农药中间体为主，占比在80%左右。今年以来，受油价下跌对玉米、甘蔗等作物的冲击，全球农药行业形势不佳，下游需求减弱影响了农药中间体的销售。此外盐城联化由于受环保因素制约，首个农药项目ANBE投产进度低于预期，其他农药项目的投产进度亦受到拖累，导致了农药中间体业务增速下滑，拖累了工业业务的增长。
公司通过定制生产的模式为农化企业提供中间体，是多个全球农化巨头的核心供应商。在全球农化产业上游持续向我国转移的趋势下，农药中间体行业仍有较大空间。未来随着全球农化行业复苏，加上公司LH-1、氨氧化等技改项目带动产能的扩张，公司农药中间体业务仍有望保持稳定增长。
盈利能力持续提升。公司全年的综合毛利率为37.24%，同比提升3.6个百分点。盈利能力的提升主要来自于业务结构的变化，低毛利的贸易业务收入大幅下滑。工业业务方面，盈利能力扔保持在较高水平。其中农药中间体毛利率44.73%，同比提升1.93个百分点。医药业务毛利率38.39%，同比提升0.72个百分点。公司近年来新产品较多，包括杜桥基地、盐城联化以及德州联化均有新产品投产。这些新产品多为定制化品种，盈利能力较强，提升了工业业务的毛利率。
大力拓展医药中间体业务，有望迎来新的增长。与农药中间体业务相比，医药中间体的市场空间更大，是公司未来发展的重点。目前首次增发募投项目中的300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸已顺利投产，盈利状况较好，为公司业绩增长做出了重要贡献。近期公司公布的非公开增发项目中，4个医药中间体产品LT822、TMEDA、MACC和AMTB产品投资最大，彰显了公司加码医药中间体业务的决心。这些产品公司已完成了小试、中试和工业化生产，未来有望带动医药中间体业务新一轮的增长。
盈利预测和投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为0.95元和1.10元，以2月18日收盘价14.91元计算，对应PE分别为15.69倍和13.55倍，维持“买入”的投资评级。
风险提示:新项目进度低于预期、市场拓展进度低于预期。
http://m.joewu.cn/gongsi/50722/